楚天科技(300358):厚积薄发,多元化国际化加速的制药装备一体化平台

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楚天科技系国内领先的制药装备制造商,短期来看,本土生物制药创新的产业化需求驱动下,公司厚积薄发,乘行业“东风”,近年来实现了营业收入与净利润的飞速增长;新冠疫情导致了全球生物制药供应链的阶段性供需失衡,国内制药装备公司迎来“进口替代&出海布局”良机。中长期来看,公司坚持“一纵一横一平台”的战略规划,一方面通过并购具有独特业务优势和竞争实力的企业,补充制剂处理和后端包装设备的能力,另一方面积极围绕生物制药上游耗材产业链进行前瞻布局,有望进一步打开远期成长空间。

▍国内领先医药装备制造商,乘行业“东风”公司业绩迎来加速增长。

楚天科技成立于2000年,致力于为制药企业提供专业化、个性化的制药装备解决方案,经过多年发展已经成为了国内领先的制药装备制造商,主要产品包括冻干制剂生产整体解决方案、水处理系统、安瓿瓶联动线、西林瓶联动线、口服液联动线、大输液联动线等。

近年来公司业绩表现亮眼,一方面系随着GMP验证期的影响逐渐淡去,在本土生物制药创新企业和具备全球化竞争力CDMO行业的产业化需求驱动下,中国制药装备行业需求随之升级革新;另一方面,公司在行业红海期间不断加大研发投入,加速技术转型和产品结构多元化,乘行业“东风”厚积薄发,实现了营业收入与净利润的飞速增长——2020年,公司营业收入达35.76亿元,同比增长86.64%,2016-2020年复合增速为38.39%;净利润达2.01亿元,同比增长327.66%,2016-2020年复合增速为13.76%;公司2021年前三季度实现营业收入36.82亿元,同比增长67%;实现归母净利润4.01亿元,同比增长724%。

▍下游生物医药创新需求旺盛,国内制药装备行业借新冠疫情迎来“进口替代&出海布局”良机。

2000年之后,国内制药行业经历了两次GMP认证,第二轮从2011年开始,2015年结束,随后行业红利的影响逐渐褪去;但与此同时,自2015年来,由于国内药物审批政策的改革,政策和资金对于国内生物医药创新的支持力度不断增强;进入2019-2020年,随着越来越多的国内创新药企业进入商业化,加上国内CDMO企业国际化竞争力不断增强,生产收入规模进入加速成长期,国内的医药制造业固定资产投入增速也于2018-2019年开始触底反弹,制药装备行业有望迎来成长拐点。

目前国内领先企业和全球龙头企业的收入规模差距较大;而新冠疫情的爆发则为国产制药装备的进口替代提供良好契机,考虑到制药设备/耗材产品的定制化/高合规要求,国内的上游供应链成本/工程师效率优势,加上本土创新的本地化供应链需求驱动,国内制药设备/耗材行业领先公司的收入规模还有巨大的提升空间。

▍坚持“一纵一横一平台”战略规划,多元化和国际化业务加速布局有望为公司业绩带来新增长点。

公司目标成为全球医药装备行业的领军企业,并为此制定了“一纵一横一平台”的战略规划,纵向打开针剂药物生产装备,横向涵盖主要药物剂型设备的全产品链,打造“智能智慧医药工厂”平台。

根据此发展战略,公司积极加强产品多元化和国际化业务布局——一方面,公司通过并购境内外具有独特业务优势和竞争实力的企业,以增强公司的核心竞争力和持续盈利能力,如完成收购德国Romaco,补充公司在制剂处理和后端包装设备的实力,并提升公司产品质量和海外市场竞争力。公司预计2025年楚天本部海外收入将占总营收的40%-50%。

另一方面,公司积极围绕生物制药上游耗材产业链前瞻布局,如设立楚天思优特和楚天微球,有望进一步打开公司远期成长空间。

▍风险因素:

Romaco整合不及预期的风险;订单增长不及预期的风险;新冠疫情导致业绩波动风险。

▍投资建议:

楚天科技系国内领先的制药装备制造商,短期来看,在本土生物制药创新的产业化需求驱动下,公司厚积薄发,乘行业“东风”,近年来实现了营业收入与净利润的飞速增长;新冠疫情导致了全球生物制药供应链的阶段性供需失衡,国内制药装备公司迎来“进口替代&出海布局”良机。中长期来看,公司坚持“一纵一横一平台”的战略规划,一方面通过并购具有独特业务优势和竞争实力的企业,补充制剂处理和后端包装设备的能力,另一方面积极围绕生物制药上游耗材产业链进行前瞻布局,有望进一步打开远期成长空间。

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