【非银-张经纬】2022年非银金融投资策略:新旧动能切换,蛰伏蓄势待发

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■证券:

景气度高,业绩增长确定性强:从前三季度的数据来看,全行业业绩增速+7%,上市券商合计增速+23%,去年三季度是高基数,四季度因为减值影响反而是较低的基数,结合今年四季度以来资本市场的高景气度,券商全年业绩在去年高基数上增长具有较强的确定性。考虑到全面注册制改革的推进以及财富管理的大趋势,我们对明年展望比较积极,行业整体景气度有望保持向上趋势,明年全年净利润有望实现15%以上正增长。

长期来看,财富管理业务占比有望进一步提升,提升估值中枢。券商板块今年以来的涨幅仍然为负,为-4.4%,整体估值1.7倍左右,处于过去五年58%的位置,但是整个景气度在过去几年是最高水平,板块估值与基本面背离的修复尚未完全。中短期内,在流动性以及政策利好的助力下板块上行的动力充足,且具备安全边界。对于明年,居民储蓄结构流向权益市场,作为轻资产核心业务的财富管理占比提升,将重塑券商板块估值体系。

■保险:保险公司资产端与负债端一季度承压,重点关注中报窗口。考虑到开门红推迟、人力不足以及监管趋严,一季度险企NBV预计下滑25%。货币政策短期仍有望稳健,长期利率维持震荡,上半年房企信用风险对于资产端担忧仍有压制。二、三季度有望随着基数走低以及险企转型加速,可以着手低位布局。对于下半年,重点关注保障型产品新单恢复,看好优质的龙头险企估值修复。

■推荐个股:推荐财富管理主线券商如广发证券和兴业证券、东方证券,重点关注中信证券、中金公司H和东方财富。寿险改革深化、代理人转型加速、地产信用风险缓解;负债端边际改善明显、长航行动成效有望推动队伍优化、估值处于历史低位;建议关注友邦保险,受益于险企对外开放、国内市场加速扩张以及海外疫情边际改善。

■风险提示:疫情防控不及预期;经济复苏低于预期;政策变化风险。

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