【浙商宏观||李超】4月通胀解读:CPI大步向上,PPI小幅向下

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4月CPI环比+0.4%,同比+2.1%,CPI同比回升明显,囤货需求下鲜果、鸡蛋、薯类等食品项价格大幅上涨,对CPI上行形成强力支撑。生猪产能持续去化,猪价有望迎来上行周期。受疫情影响,消费活动受限,4月核心CPI同比+0.9%,较前值再次回落0.2个百分点。4月PPI环比+0.6%,同比+8.0%,俄乌冲突常态化,供应链能源、金属、化肥等大宗商品价格保持高位,PPI同比回落速度放缓。鉴于俄乌冲突加剧供应链的不确定性,我们上调全年PPI中枢至4.9%。

>> 食品需求旺盛,CPI同比回升明显

4月CPI环比+0.4%,同比+2.1%,前值1.5%,符合我们预期,略高于市场预期。囤货需求下鲜果、鸡蛋、薯类等食品项价格大幅上涨,对CPI上行形成强力支撑。由于疫情形势严峻,局部地区交通物流受限,物流成本上升,食品供应偏紧,4月CPI食品项环比+0.9%,出现了逆季节性回升。过去五年4月CPI食品项环比平均值为-1.6%。由于国内疫情多点频发,疫情防控趋严,线下消费受到直接冲击,核心CPI修复不及预期。疫情反复导致消费场景受限,住宿、餐饮、旅游等消费活动大幅萎缩,4月核心CPI同比+0.9%,较前值再次回落0.2个百分点。

>> 产能持续去化,猪价上行周期开启

生猪产能持续去化,4月猪肉价格止住连续下跌态势。数据显示,2021年7月份以来,能繁母猪存栏持续回落,截至2022年一季度已回落至4185万头,较峰值水平回落8.3%,生猪存栏量也出现回落,定点企业屠宰量同比增速下行。今年六批收储工作中,第四批和第五批的收储率仅有7%和0%,完成度极低,侧面说明目前市场对下半年行情普遍看好,社会库参与收储的意愿普遍不高。预计2022年二季度新一轮猪周期开启,由于瘟疫风险较小,我们认为本轮猪周期的上行将比较温和,节奏与2014~2018年更类似,预计年底猪肉平均价达到36~40元。

>> 俄乌冲突延续,PPI环比涨幅扩大

4月PPI环比+0.6%,同比+8.0%。俄乌冲突延续,能源价格持续高涨带来价格连锁反应,有色金属、化肥等大宗商品价格持续上攻,我国依然面临较大的输入性通胀压力。俄乌冲突常态化,受美国原油库存大幅下降和中国疫情管控加剧等多重因素交替影响,原油价格高位震荡。同时,俄罗斯中断波兰及保加利亚天然气供应,加剧了市场紧张情绪, 天然气价格月中大幅拉升。往前看,虽然OPEC+于五月起上调生产基线,并将月增产幅度上调至43.2万桶/日,但在七国集团正式对俄石油禁运、俄罗斯卢布支付能源价格决心不变、美伊谈判陷入僵局等情势影响下,能源价格预期将持续维持高位运行,预计二季度油价中枢将抬升至105美元。

>> 供应紧张、库存偏紧,PPI回落幅度放缓

海外方面,由于上游原材料库存依然偏紧,俄乌冲突加剧供应链的不确定性,人民币汇率又出现了一定幅度的贬值,输入性通胀仍需关注。除了能源库存偏紧以外,有色金属库存也持续位于低位,地缘政治的间歇性冲击容易加剧供应紧张。国内方面,4月政治局会议要求努力实现全年预期目标、全力扩大国内需求,后续长三角地区开启复工复产叠加稳增长措施的落实落细,国内对大宗商品的需求也将保持一定韧性。不过,随着全球逆周期政策渐次退出,海外经济动能向下,需求扩张速度变慢,我们认为,PPI向下趋势不变,但回落幅度放缓,预计全年中枢4.9%。

疫情防控政策趋严;俄罗斯乌克兰摩擦强度超预期。

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近期视角

2022年年度宏观策略报告

行业的投资评级:

以报告日后的6个月内,行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准,定义如下:

1、看好:行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上;

2、中性:行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%以上;

3、看淡:行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

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文章内容源自5月11日外发的报告《4月通胀解读:CPI大步向上,PPI小幅向下》

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