农业|供需格局逆转,猪价拾级而上

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当前处于周期拐点向上阶段,目前多数上市公司对应2023年头均市值仅2000-3000元,我们认为目前仍被低估。预计随着猪价三季度开启主升浪,股价亦将逐步进入盈利兑现行情。当前时点建议关注板块性投资机会。

▍猪价淡季不淡,周期拐点或已现。

复盘历史,一般在上行周期启动时,猪价呈现“淡季不淡”特征,典型如2015年4-5月以及2019年3-5月。此轮周期尽管受新冠疫情影响,但猪价5月均价上涨2.24元/公斤,目前猪价已破16元/公斤,我们认为或可视为新一轮周期已开启。区别历史几轮周期,本轮周期集团占比较大,行业固定资产和生产性生物资产较为充裕,周期时间或缩短。

▍产能去化兑现,2022H2猪价景气可期。

短周期视角来看,猪肉供给取决于前期母猪产能释放的生猪出栏、屠宰体重、进口猪肉等因素。能繁母猪自2021年6月高点下行,累计下滑已达8.5%,前期产能去化有望陆续于Q2-Q3反应到供给端,叠加屠宰体重、进口、冻肉库存短期难有增加,供给Q3同比/环比均有望减少;而随着需求在疫情后的恢复以及消费旺季的到来,我们认为2022H2供需整体偏紧,猪价景气可期。按统计局历史数据/上行周期猪价反弹幅度来看,预计本轮周期足以支撑70%以上的价格涨幅。

▍降本增效,龙头猪企底部蓄势。

生猪养殖公司自2021Q2猪价下行开始已连续亏损4个季度,亏损时间和幅度创历史之最。伴随着逐步加大的资金压力,上市公司2021年下半年经营策略亦发生改变,具体来看主要体现在降本增效、扩张放缓以及多元融资上。截止2022年5月,降成本成效已显,企业间成本方差明显缩小,资金压力整体也得到较好的化解,内部运营效率明显提升。

▍估值低位,建议积极配置养殖板块。

复盘历史,生猪养殖板块在猪价拐点向上时涨幅可观,本轮周期虽然股价底部已有一定上涨,但目前多数上市公司对应2023年头均市值仅2000-3000元,显著低于以往周期高点的8000-9000元,我们认为目前仍被低估。

▍风险因素:

猪价上涨幅度不达预期,消费恢复不达预期、产能恢复快于预期。

▍投资策略:

当前处于周期拐点向上阶段,目前多数上市公司对应2023年头均市值仅2000-3000元,我们认为目前仍被低估。预计随着猪价三季度开启主升浪,股价亦将逐步进入盈利兑现行情。当前时点建议关注板块性投资机会。

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