量化|基差贴水走阔,中证1000期指期权上市可期

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联系人:史周

2022Q2三大期指持仓市值占比均有所上升;分红季下IH主力合约的日均基差升水转贴水,IF和IC贴水走阔;日均持仓量稳步增长,日均成交量保持稳定;IF和IC多空持仓比有所上升,显示5月后市场情绪好转。中金所对中证1000期指期权相关细则征求意见,中证1000期指期权上市可期。量化对冲策略总体运行环境稳定,其中现货端全市场行情集中度上升,选股难度增加,期货端三大期指对冲成本提升,但相对历史仍处合理水平。

▍A股市场交易工具规模总览:三大期指持仓占指数自由流通市值比例均有所提升。

1)2022Q2上证50、沪深300和中证500的被动型基金占其指数自由流通市值比例均有所下降;

2)上证50、沪深300和中证500期指占指数覆盖的自由流通市值比例分别为1.41%、1.45%和7.24%,而上季度末分别为1.20%、1.44%和6.98%;

3)上证50和沪深300股票期权的持仓市值占比均有所下降。2022Q2末分别为1.00%和0.98%,而上季度末为1.31%和1.00%。

▍日均持仓量稳步增长,分红季下IF和IC贴水走阔。

1)中证1000期指期权上市可期,填补中小市值板块指数对冲工具空白。南方中证1000ETF的融券余额占基金规模比例达到64.42%,说明中证1000指数融券需求较强;

2)分红季下IH的日均基差升水转贴水,IF和IC贴水走阔。2022Q2中IH、IF和IC主力合约的日均基差分别为-0.41%、-0.53%和-1.42%,此前一个季度分别为0.01%、-0.20%和-0.67%;

3)2022Q2末,上证50、沪深300和中证500股指期货的持仓量分别为11.06万张、21.21万张和34.45万张,相对上季度末分别变化9.9%、+2.9%和0.2%;

4)三大期指多空持仓比均有所提升,5月后市场情绪有所好转。2022Q2末,上证50、沪深300和中证500股指期货的多空持仓比分别为0.82、0.89和0.98;

5)ETF期权与对应的股指期货之间或存在无风险套利机会。

▍标的指数分红与股指期货基差:

1)沪深300和中证500分红金额逐年提升。2021年度上证50、沪深300、中证500三大指数的分红金额分别为1677亿元、3658亿元、805亿元,较2020年分别变化-1.66%、11.49%和43.68%;

2)截至6月30日,上证50、沪深300、中证500指数成分股已公布2022年度分红方案分别为48家、283家和477家,已公布分红金额分别为1873亿元、4046亿元和1053亿元;

3)截至2022Q2末三大期指合约均定价合理。

▍量化对冲:全市场行情集中度上升,分红季下对冲显著提升。

1)中证500指数成分股的分化度下降,而沪深300有所上升;

2)全市场行情集中度显著提升,选股难度增加;

3)三大期指对冲成本提升,相对历史仍处合理水平。2022Q2上证50、沪深300和中证500期指的日均年化开仓成本分别为-6.54%、-7.54%和-10.95%;

4)三大期指的期现替代价值均有所下降。

▍风险因素:

衍生品政策变动风险;流动性紧张风险;基差大幅波动风险。

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