【计算机-赵阳】普源精电:夏季新品发布会召开,注入成长新动能

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■事件:2022年7月18日,普源精电如期召开夏季新品发布会,发布了包括“半人马座”芯片组、高分辨率示波器、电源及微波信号发生器等一系列新产品。具体来看,1)“半人马座”芯片组包括了数字信号调理芯片、高精度模拟信号调理芯片、和高精度信号处理芯片,主打高分辨率和通用性。2)高分辨率示波器包括了HDO4000和1000系列,其均借助“半人马座”实现了超低噪声和12bit高分辨率,大幅增加了公司中端示波器的产品厚度;3)电源及射频信号源,两者均在原有产品的基础上,基于客户需求,实现了较大幅度的性能升级。我们认为,电子测量仪器公司的业绩增长很大程度上取决于新产品的推出节奏,本次发布会中公司发布的一系列芯片和测量仪器产品,为后续增长注入了新动能。■“半人马座”芯片组发布,稳扎稳打,逐步迈向高端化:本次夏季发布会中,公司首先发布了“半人马座”通用测量芯片组,其由3颗芯片组成,分别为数字信号调理芯片“γCentaurus”、高精度模拟信号调理芯片“θCentaurus”及高精度信号处理芯片“αCentaurus”。从技术指标来看,“半人马座”的重心在于高精度与通用性,在低噪声、高动态范围、高分辨率等指标上实现了高端化;从应用范围来看,“半人马座”将会支持示波器、频谱仪、信号源、码型发生器、逻辑分析仪、频率计、PAM4信号发生器等。展望未来,除了主打高精度、通用性的“半人马座”芯片组,根据公司在投资者互动平台上的信息,2023年,公司还将发布“仙女座”芯片组,其将实现高带宽、高采样率和高分辨率的综合提升,从而支撑战略级示波器新品在2023年推出。我们始终强调芯片设计的自研是电子测量厂商迈向高端的重要一环,将助力公司高端化再加速,进入空间更大、利润水平更为丰厚的高端测量仪器市场,从而在国产化的助力下实现加速增长。■HDO系列助力公司开启12bit高分辨率数字示波器普及新纪元:公司此次发布的高分辨率示波器包括了HDO4000和1000系列,两者均是搭载最新半人马座芯片组的第一代产品,带宽覆盖70MHz-800MHz,提供最高4GSa/s实时采样率。从性能来看,HDO系列数字示波器具备12bit高分辨率这一特色功能,更适合小信号的测试测量;从应用场景来看,其在电源测试、医疗电子领域拥有优势;从产品力来看,在同等价位上,HDO系列拥有高于同类产品的性能体验;在类似性能上,HDO系列的定价是国际厂商同类产品的1/3。我们预计,较高的产品力有望推动公司开启12bit高分辨率数字示波器普及的新纪元,进一步提升在中端示波器市场的市占率。■推出频域类高端新品,多产品线协同发展:除了芯片和示波器外,公司还发布了电源和射频信号源类的新产品,两者均在原有产品的基础上,基于客户需求,实现了较大幅度的性能升级。电源类产品方面,公司以用户需求为导向,推出全新可编程线性直流电源产品DP2000和DP900系列,其中DP900额外推出了教育版DP932U,其符合欧洲安全标准、供全球教育客户使用,且单价仅从2299元起。射频信号源产品方面,公司推出了起售价28.8万元起的高端新品,DSG5000系列。其具备多通道、超低噪声、高拓展性、高稳定性等特点,可运用于量子计算等领域。我们认为,DSG5000系列是公司在频域类产品高端化进程的重要一步,看好公司后续在时域、频域多条产品线的协同发展。■投资建议:公司是国内电子测量龙头,历经20余年发展,已在品牌、渠道、技术等方面形成领先优势。作为“卡脖子”技术之一,电子测量仪器具备可观的国产替代空间,且近年来出现政策加速、供给能力提升、资本市场赋能三大边际变化。我们看好公司在行业红利加速释放的背景下,凭借丰富的在研产品管线,在未来较长的一段时间内保持中高速发展。我们预计公司2022-2024年的收入分别为6.60/9.01/12.09亿元,归母净利润分别为0.85/1.80/2.53亿元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为89.06元,相当于2023年60倍的动态市盈率。■风险提示:1)新产品研发进展不及预期的风险;2)上游原材料供应受限的风险;3)市场、渠道开拓不及预期的风险;4)下游市场需求不及预期的风险;5)假设不及预期的风险。

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