【宏观】美联储如期加息,9月或持续紧缩步伐——2022年7月美联储议息会议点评(高瑞东)

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事件:

7月26-27日,美联储召开公开市场委员会货币政策会议,会议显示:

1)FOMC投票决定将政策利率联邦基金利率的目标区间上调75bp,升至2.25%到2.5%;声明预计,持续加息可能是合适的;

2)FOMC将按照《缩减美联储资产负债表规模计划》,持续减少其持有的国债、机构债以及MBS;

3)FOMC会坚定致力于将通胀恢复至2%的目标水平。

截至7月27日收盘,10年期美债收益率下行3bp至2.78%,市场对美联储加息节奏有所弱化,年末联邦基金利率预期在3.25%-3.5%的概率上升,预期在3.5%-3.75%的概率下降;股指全线上涨,标普500指数升2.62%,纳斯达克指数升4.06%,道琼斯工业指数升1.37%。

核心观点:

基于美国6月通胀数据超预期上行,美联储7月议息会议决定,再次加息75bp。在新闻发布会中,鲍威尔主席表示,9月会议仍可能持续大幅加息。向前看,美联储加息幅度将取决于经济和通胀数据,每一次加息的决定都将逐次在会议中讨论。

以史为鉴,过早放松货币政策可能引发持续高通胀的困境。基于通胀仍将在较长时间里维持高位,美联储抗击通胀的决心将依然坚定。因此,我们倾向于认为,9月议息会议仍将加息50bp,并讨论政策紧缩对经济和通胀的影响。

美联储再次加息75bp

7月议息会议决定,将联邦基金利率的目标区间上调75bp,升至2.25%到2.5%。对于9月议息会议而言,美联储主席鲍威尔在新闻发布会中表示,9月会议仍可能再次大幅加息,但加息幅度取决于经济和通胀数据,现在仍无法做出判断。

以史为鉴,美联储控制通胀的最佳方式就是,坚定不移维持紧缩政策

1970年代,美联储在经济衰退和通胀高企之间犹豫不决,导致通胀在长时期内维持高位。1973年中东战争显著推升美国通胀,美联储开始大幅加息;然而,1974年,时任美联储主席亚瑟·伯恩斯迫于经济压力,中途开始降息,导致高通胀持续。1979年8月6日,保罗˙沃尔克被任命为美联储主席,在他的领导下,美联储坚定开启紧缩政策,联邦基金利率大幅抬升,并在1980年年末达到了22%的水平。在1979-1987年期间,联邦基金利率始终维持高于CPI同比增速的水平,成功抑制通胀,经济在高通胀时代结束后,也稳步修复。

现阶段,我们认为,美国通胀持续被地缘政治、能源和粮食价格、房租价格和劳动力短缺等因素扰动,并且可能持续较长时间。7月的CPI同比增速预计将有所回落,但依然维持高位,全年CPI同比增速大约在8.0%左右水平。因此,预计9月议息会议中,美联储还是有可能大步加息,加息幅度可能达50bp。

风险提示:通胀超预期致美联储收紧政策;通胀超预期导致美国经济快速下行。

发布日期:2022-07-28

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