【宏观】美联储如期加息，9月或持续紧缩步伐——2022年7月美联储议息会议点评（高瑞东）

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事件：

7月26-27日，美联储召开公开市场委员会货币政策会议，会议显示：

1）FOMC投票决定将政策利率联邦基金利率的目标区间上调75bp，升至2.25%到2.5%；声明预计，持续加息可能是合适的；

2）FOMC将按照《缩减美联储资产负债表规模计划》，持续减少其持有的国债、机构债以及MBS；

3）FOMC会坚定致力于将通胀恢复至2%的目标水平。

截至7月27日收盘，10年期美债收益率下行3bp至2.78%，市场对美联储加息节奏有所弱化，年末联邦基金利率预期在3.25%-3.5%的概率上升，预期在3.5%-3.75%的概率下降；股指全线上涨，标普500指数升2.62%，纳斯达克指数升4.06%，道琼斯工业指数升1.37%。

核心观点：

基于美国6月通胀数据超预期上行，美联储7月议息会议决定，再次加息75bp。在新闻发布会中，鲍威尔主席表示，9月会议仍可能持续大幅加息。向前看，美联储加息幅度将取决于经济和通胀数据，每一次加息的决定都将逐次在会议中讨论。

以史为鉴，过早放松货币政策可能引发持续高通胀的困境。基于通胀仍将在较长时间里维持高位，美联储抗击通胀的决心将依然坚定。因此，我们倾向于认为，9月议息会议仍将加息50bp，并讨论政策紧缩对经济和通胀的影响。

美联储再次加息75bp

7月议息会议决定，将联邦基金利率的目标区间上调75bp，升至2.25%到2.5%。对于9月议息会议而言，美联储主席鲍威尔在新闻发布会中表示，9月会议仍可能再次大幅加息，但加息幅度取决于经济和通胀数据，现在仍无法做出判断。

以史为鉴，美联储控制通胀的最佳方式就是，坚定不移维持紧缩政策

1970年代，美联储在经济衰退和通胀高企之间犹豫不决，导致通胀在长时期内维持高位。1973年中东战争显著推升美国通胀，美联储开始大幅加息；然而，1974年，时任美联储主席亚瑟·伯恩斯迫于经济压力，中途开始降息，导致高通胀持续。1979年8月6日，保罗˙沃尔克被任命为美联储主席，在他的领导下，美联储坚定开启紧缩政策，联邦基金利率大幅抬升，并在1980年年末达到了22%的水平。在1979-1987年期间，联邦基金利率始终维持高于CPI同比增速的水平，成功抑制通胀，经济在高通胀时代结束后，也稳步修复。

现阶段，我们认为，美国通胀持续被地缘政治、能源和粮食价格、房租价格和劳动力短缺等因素扰动，并且可能持续较长时间。7月的CPI同比增速预计将有所回落，但依然维持高位，全年CPI同比增速大约在8.0%左右水平。因此，预计9月议息会议中，美联储还是有可能大步加息，加息幅度可能达50bp。

风险提示：通胀超预期致美联储收紧政策；通胀超预期导致美国经济快速下行。

发布日期：2022-07-28