新能源汽车|日韩电池厂:盈利水平普遍承压,下半年需求释放

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海外主流电池厂相继发布22Q2经营情况。营收方面,LGES/Panasonic能源部门/SK On/SDI电池业务 22Q2营收分别为261亿元/112亿元/66亿元/210亿元;营业利润率方面,LGES/ Panasonic 能源部门/SK On/SDI电池业务营业利润率水平分别为3.9%/7.2%/-25.4%/6.0%,除SDI环比有所回升外,LGES、Panasonic、SK On同环比皆下降。新能源车电池装机量方面,LGES/Panasonic/SK On/SDI 22Q2装机量分别为14.1GWh/ 10.1GWh/ 6.9GWh/ 6.4GWh,其中LGES、Panasonic增速低于市场平均,市占率下滑。产能规划方面,LGES/SK On 2022年规划产能200GWh /77GWh,2025年规划产能540GWh/220GWh,扩产计划明确。电池研发方面,LGES公布技术路线图,2024年为NCMA+硅氧、2026年为聚合物基固态电池、2028年为硫基固态电池;Panasonic在和歌山的4680产线正在做大规模量产前的验证;SK On着手在集团内外扩展电池材料供应;SDI计划下半年大规模供应高镍NCA新型储能产品,并在中长期计划推出高锰无钴NMx储能产品。针对46电池,SDI计划应用高镍NCA和SCN以达到最佳容量,并使用新的极片工艺提高电池寿命和快充性能。

▍LGES:Q2利润率承压,上调全年营收目标,23年开始发力LFP电池。

根据LGES官网,公司22Q2营收261亿元,同比-1.2%,环比6.8%;毛利润42.4亿元,毛利率16.2%,同比-17.3pcts,环比-1.6pcts;营业利润10.1亿元,同比-72.9%,环比-24.3%,营业利润率3.9%,同比-10.2pcts,环比-2.1pcts。LGES 22Q2装机量14.1GWh,同比-17.5%,低于行业增速,市占率下滑。公司二季度与KEMCO建合资前驱体工厂,增建韩国梧仓4680与2170电池产能。产能规划2022年达200GWh,2025年达540GWh。公司公布技术路线图,2024年为NCMA+硅氧、2026年为聚合物基固态电池、2028年为硫基固态电池。2023年,公司计划把中国南京的生产线转换为LFP生产线;为了满足北美市场的需求,2024年将改造美国密歇根工厂,建立一条新的LFP生产线。

▍Panasonic:营收、装机量保持稳定,利润率下滑,完成4680原型开发,量产线建设中。

根据松下公司官网,22Q2 Energy部门营业收入112亿元,同比+21%,环比6.0%;营业利润8.0亿元,同比-12.4%,环比+0.1%,营业利润率7.2%,同比-2.8pcts,环比-1.1pcts。松下能源计划到2029年3月底将北美产能提高3-4倍,预计到2030年电池密度将增加20%。Panasonic 22Q2装机量10.1GWh,同比3.5%,录得增长,但市占率下滑。4680原型开发完毕,和歌山的试生产线已于22年5月投产,客户开始接收样品;同时和歌山工厂正在进行房屋改造、设备制造开始,预计下一财年开始4680量产。

▍SK On:环比增速放缓,仍看好22Q4实现盈亏平衡点,年底前完成LFP电池研发。

根据SK On官网,SKI电池业务22Q2营收66.4亿元,同比04%,环比+2.2%;营业利润-16.8亿元,营业利润率-25.4%,同比-9.8pcts,环比-3.7pcts。SK On 22Q2装机量6.9GWh,同比09%,增速跑赢行业。公司产能规划为2022年年底前达77GWh,2025年规划产能220+GWh。公司目前仍认为可以22Q4达到盈亏平衡点。预计22年年底前完成LFP电池研发。

▍SDI:Gen5高价值产品带动营收、利润率双升,研发高锰NMx储能产品,在中国投资46直径电池产线。

根据SDI官网,22Q2公司电池业务营收210亿元,同比+50.1%,环比+22.7%;电池业务营业利润12.6亿元,同比+45.2%,环比+48.4%,营业利润率6.0%,同比-0.2pcts,环比.0pcts。营收及利润率环比上升主要由于Gen5等高价值动力电池销售增长、美国储能电池量价齐升带动公司业务稳定增长。SDI 22Q2装机量6.4GWh,同比06%,增速跑赢行业。公司二季度与Stellantis在美合建电池工厂,在马来西亚新建圆柱电池产能;计划下半年大规模供应高镍NCA新型储能产品,并在中长期计划推出高锰无钴NMx储能产品;针对46电池,计划应用高镍NCA和SCN以达到最佳容量,并使用新的极片工艺提高电池寿命和快充性能,公司正在筹划在中国投资46直径电池生产线。

▍风险因素:

全球新能源汽车销量不达预期;海外疫情持续时间不确定;各国新能源汽车政策落实不达预期;国内疫情反复;上游原材料上涨带来行业盈利不确定性;全球地缘政治因素造成的供应链扰动。

▍投资策略:

全球汽车电动化趋势明确,海外电池厂商加速布局。主流车企优质车型不断推出提升行业景气,行业向上趋势明确。美国政策环境回暖,有望重回高成长,特斯拉继续引领全球电动化趋势。全球新能源汽车产业链已经步入高速成长阶段,当前时点继续建议把握全球电动化供应链优质标的机会,尤其是特斯拉、宁德时代、LG化学供应链。

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