南华期货:股指期货年内还有投资机会吗?

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张思仪Z0013854

结合当前的期指估值、企业盈利、市场风险偏好、资金面情况,我们认为期指下跌空间有限,推荐逢大跌做多IF的策略。下文我们将具体讲述。

首先,目前股指的估值较低,接近低估。从我们的价值指标来看,IF、IH的估值目前在相对便宜和低估的分界线附近,如果权重股接下来出现较大跌幅,IF、IH可能会落入低估区域。从历史数据来看,在低估区域买入期指是一个较好策略。而对于IC来说,当前中证500指数的PE-TTM为20,历史分位点接近5%,估值也并不高。所以,虽然目前股指比如沪深300的价格仍处在十年来的高位,但是从估值的角度来看,IF、IH、IC离底部而不是顶部更接近,他们的下行空间有限。

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其次,10月经济数据揭示经济逐步分块复苏,经济预期向好。我们从企业盈利视角来看,10月底三季报公布截止后,不少资金都在寻找企业实际盈利与预期盈利的预期差,但是随着两周过去,这部分预期差已经逐步被消化,资金参与市场交易的积极性不高。本周一国家统计局公布了10月工业增加值和社会消费品零售总额数据,两者均超预期,对期指而言是较大的利好,但是市场反应不明显。我们认为,这是可能是由于社零超预期是部分受到物价上涨影响。而且,随着冬季的来临,疫情压力增大,对消费预期也有影响,市场在担忧消费数据增长能否持续。此外,工业增加值10月数据较好,10月净出口数据也较好。不过,虽然制造业呈现复苏,但是在政策转向的情况下,近期房地产投资熄火,拖累总投资。短期至中期内房地产行业面临的压力仍然较大,对房地产相关连产业链带来的影响也将逐步显现。总体来看,经济数据仍在逐渐筑底的过程中,未看到明显的整体经济复苏信号。目前,10月的重要经济数据已经基本披露,11月剩下的半个月数据较少。由数据披露和市场预期差引发大行情波动的可能性不大。

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第三,近期市场风险偏好不高。我们通过每天的跟踪发现A股市场近期热点轮动较快,主线行情不太清晰,行情受消息面情绪面的影响较大。这可能是由于在经济下行压力下,市场风险偏好有所降低。这时,市场情绪对行情的影响相对较大,这也和我们前文对于经济下行筑底的判断做了印证。加上基金年度排名考核临近,部分“风格漂移”的基金回归主题,也会做一些操作,对热点轮动现象产生贡献。当市场风险偏好整体降低但又不算特别低时,一方面,资金更偏好防御性较强的板块,例如金融、医药、消费等板块,另一方面,例如新能源、碳中和等符合政策预期,前期盈利效果也较好,赚钱效应较强的板块也会吸引资金关注。市场热点往往在这两者之间切换。

第四,市场热度相较前阶段消退,交投不活跃。近阶段沪深两市成交金额逐渐恢复到在万亿元以上波动,但相比前一阶段的成交金额在1.5万亿元左右,整体下了一个台阶。关于成交量的下滑,量化基金的监管加强、市场行情不明朗观望资金较多等等都是市场猜测的原因。成交量下滑确实反映年末市场热度消退,明年年春季资金的参与度可能会更多。前两周市场出现不少突发消息,比如鼓励储备蔬菜粮食、推出碳减排支持工具、多家房地产企业面临流动性危机等等,还有许多经济数据超预期,比如PPI和CPI超预期,PMI超预期,新增人民币贷款超预期等等,但是市场反应并不大,大盘并未出现大幅下跌或上涨,而且市场成交量也没有大幅放大,市场对消息的反应出现了一定的钝化。我们认为这也是由于市场热度消退,交投不活跃导致。就目前的情况来看,由消息影响导致股指短期内出现持续大幅波动的可能性不大。

所以,综合估值、经济基本面和企业盈利、市场风险偏好和资金面情况。我们认为,目前股指估值并不高,下跌空间有限。经济数据在逐步筑底后,也有回升的预期。目前,信用充裕偏宽松,如果物价涨幅缓慢可控,货币政策也有宽松的空间。这两者均利好期指。所以我们认为,如果股指出现大跌的话,是做多期指的机会。在品种的选择上,周期股在IC中占比较大,伴随原材料和能源的控价,IC走势会受到影响。再来看IF和IH,两者的的走势接近,但IF的成交量更大,更活跃,所以相对来说,我们更推荐IF。

重要申明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议。期市有风险,入市需谨慎。

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