中原期货:国内新年度产量小幅减少 糖价高位震荡

本期要点

在11月1日召开的糖会上消息,预计21/22年度食糖产量为1022-1024万吨,同比减产45万吨,其中广西629万吨,云南221万吨,广东54万吨,海南11万吨,内蒙50万吨,新疆50万吨。

短期国内食糖工业库存同比偏高局面延续,9月进口食糖量逼近去年峰值,短期供应压力不减,仍需要时间去库存,抑制糖价走势。10月预计到港偏少,加上新年度总供给量较去年减少,内外价差仍旧倒挂,中期看糖价存支撑。11月预计区间震荡,关注{5750,6150}。

一、行情回顾

1.国内期货

2021年10月,郑糖期货在月初冲高至6000后高位震荡。10月初受大宗商品普涨提振,郑糖国庆节后连续3日上涨至6000,高位糖价增加盘面套保盘压力。国内能源生产成本上涨,限电对加工糖生产进度的预期影响,农产品普涨,后期进口糖到港减少的预期,使郑糖在库存仍然偏高的情况下表现抗跌。截至10月29日,2201合约收盘收于5978元/吨,月涨166元,涨幅2.86%;SR2201-2205合约价差为-91,较9月下跌29。

现货报价上涨。截至10月29日,柳州白砂糖价格为5650元/吨,月涨80;云南昆明报价5585元/吨,月涨145元/吨;湛江报价5680元/吨,月涨210元/吨;日照报价5835元/吨,月涨130元/吨;主销区郑州报价6040元/吨,月涨140元/吨;成都价格5900元/吨,月涨140。截至10月29日,基差为-288,较9月下跌86。

期货仓单减少。截至10月29日,郑商所白砂糖仓单数量19421张,较9月减少5805;有效预报为102张,较9月增102张。仓单+有效预报合计19523张,较9月减少5703涨,较去年同期增13528张,高于前三年同期水平。

2.原糖期货

2021年10月,原糖从20美分震荡区间下跌至19美分附近,因巴西降雨提振新年度作物前景,国际投机多头资金主动获利离场。截止10月29日,ICE原糖10月合约价格收于19.27美分/磅,较9月跌4.84%。折算50%征税进口价估算为6090元/吨,盘面进口利润-80元/吨,内强外弱,内外价差缩小。

美国商品期货交易委员会最新报告显示,截止10月26日当周,ICE原糖期货非商业净多持仓减少12943手至198607手。非商业多头持仓为258776手,较前周减14911手;空头持仓为60169手,较前周减1968手。非商业多单持仓连续四周减仓,净多持仓连续三个月减仓,从高位持续回落。

美国商品期货交易委员会最新报告显示,截止10月26日当周,ICE原糖期货商业多头持仓392733手,环比周增10347手;商业空头持仓为637074手,环比周增11124手。

图1 郑糖主力价格和持仓

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资料来源:Wind 中原期货

图3 白糖主产区现货价格

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资料来源:Wind 中原期货

图4 期货跨期价差

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资料来源:Wind 中原期货

图5 白糖基差

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资料来源:Wind 中原期货

图6 白糖期货仓单

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资料来源:Wind 中原期货

图7 配额外白糖进口利润

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资料来源:Wind 中原期货

图8 CFTC11号原糖非商业持仓

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资料来源:Wind 中原期货

图9 CFTC11号原糖商业持仓

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资料来源:Wind 中原期货

二、国际机构预计21/22年度食糖继续存在缺口

全球第一大食糖贸易商Alvean sugar SL预计,2021/22年度全球食糖供应缺口将比上年几近翻倍,达到600万吨,而随着各国在疫情后重新开放,2021/22年度全球食糖消费增速将从上—年度的0.7%增至1.2%。目前的国际糖价接近2017年初以来的最高水平,主要原因是巴西在干旱和霜冻后产量下降。明年将会遭遇拉尼娜现象,这意味着中南部的雨水会减少,下一年度的甘蔗产量不会有太大改善,预计约为5.3亿吨,蔗糖产量预计在3200-3250万吨。该机构预计原糖价格将需要进一步提高来吸引印度出口,以填补市场缺口。印度的食糖出口平价目前约为每磅21美分,已经高于纽约期货价格。预计2021/22年度泰国糖产量将接近950万吨,低于其他机构预测的1050万吨。尽管今年天气条件好转,但2020年底的播种工作受到了干旱的影响。

StoneX预计2021/22年度全球食糖供应预计出现80万吨供应缺口,连续第三年度供应短缺,这也是纽约和伦敦食糖期货价格的支撑因素。预计印度白糖产量应为3150万吨同比增加1.9%,生产乙醇将替代约300万吨糖,出口约500-600万吨糖。预计泰国降雨有利于提振甘蔗产量,食糖产量预计增加至1050万吨,同比增加39.1%,另外促进增产的有利因素是甘蔗价格提高以及种植面积扩大。预计欧盟和英国2021/22年度糖产量将增长11.9%,达到1720万吨。

三、巴西21/22榨季进入生产末期

1.国际机构预计巴西22/23榨季甘蔗产量恢复性小幅增长

咨询公司Datagro10月下旬表示,由于不利的天气和火灾损及甘蔗田地,巴西2021/22年度中南部地区甘蔗压榨量预计为5.18亿吨,比上一年度减少约9000万吨。2021/22年度巴西中南部地区糖产量料达到3190万吨。预期巴西中南部地区2022/23年度甘蔗压榨量将达到5.3-5.65亿吨,糖产量料达到3160-3370万吨。

贸易公司Alvean预计,巴西的生产持续受到干旱和霜冻的阻碍,22/23年度中南部地区的甘蔗压榨量将难以恢复。

分析机构StoneX预计巴西中南地区22/23年度的甘蔗压榨量为5.653亿吨,比21/22年度的5.331亿吨增加6.1%。考虑到降雨增加的可能性,预计甘蔗出糖量与2021/22年度相比略有下降2.6%,至每吨141公斤。除了预期甘蔗产量恢复之外,2022/23年度甘蔗的种植面积也应该会增加。预计22/23年度甘蔗面积将达到780万公顷,同比增长1%。在生产结构中,糖的主导作用仍然很明显,但乙醇的价格应该会达到创纪录的水平,这可能导致下一年度糖厂分配更多甘蔗用于乙醇生产,预计制糖比例降至45%,但糖产量预计增加2.1%,至3420万吨。

食品贸易商及供应链服务提供商Czarnikow10月初表示,由于干旱冲击作物,巴西中南部地区2022/23年度糖产量将从当前年度的3250万吨小幅回升至3290万吨;甘蔗压榨量应会达到5.40亿吨,仅较当前榨季高出2000万吨。

图10 巴西中南部食糖产量

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资料来源:巴西蔗产联盟 中原期货

图11 巴西中南部累计糖醇比例

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资料来源:巴西蔗产联盟 中原期货

2.10月上半月产糖仅114万吨

10月上半月,67家糖厂已经收榨,巴西中南部地区糖厂甘蔗压榨量仅为1969万吨,较去年同期减少46%,因降雨阻碍加工活动且甘蔗产量较低令糖厂提前结束2021/22榨季。糖产量较去年同期下滑56%,至114万吨,同期乙醇产量下降10%至12.3亿公升。

本榨季截至10月上半月,累计压榨甘蔗4.87亿吨,同比减少9.56%;累计产糖3034.6万吨,同比减少12.49%,累计制糖比45.62%,去年同期为46.79%。

3.乙醇性价比降低,销量继续出现同比下滑

乙醇产量降幅小于食糖。10月上半月,乙醇产量达到12.37亿升,同比下降40.33%。本榨季截至10月上半月,累计生产乙醇240亿升,同比下降6.27%。

性价比较汽油降低,乙醇销量继续同比降低。10月上半月,中南部地区销售乙醇10.06亿升乙醇,比20/21年同期下降18%。21/22年榨季截至10月上半月,中南部地区累计销售的乙醇总量148亿升,同比增长2%,累计增幅较前几个月下滑。

消费端比价:乙醇/汽油比价处于0.779的较高位置,汽油更较乙醇有价格吸引力,后续或将一定程度继续抑制乙醇消费。

4.巴西食糖出口同比减少

9月份巴西出口食糖258万吨,较上年同期减少104万吨。本榨季累计9月累计出口食糖1500万吨,同比减少285。10月截至第四周,巴西食糖和糖蜜累计出口量为171.47万吨,日均出口量为11.43万吨,较去年同期的19.75万吨减少42.13%。出口均价为343.4美元/吨,较去年同期的287.5美元/吨增长19.41%。

图12 巴西中南部累计产糖量

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资料来源:unica 中原期货

图13 巴西中南部双周产糖量

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资料来源:unica 中原期货

图14 巴西乙醇国内销售

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资料来源:unica 中原期货

图15 巴西汇率

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资料来源:wind 中原期货

图16 巴西食糖出口

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资料来源:泛糖科技 中原期货

图17 乙醇/原糖

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资料来源:unica 中原期货

四、印度新年度出口是焦点

21/22年度印度糖产量较之前调降50万吨。印度糖厂协会预计,2021/22年度甘蔗种植面积为543.7万公顷,糖产量为3050万吨,较7月份预计的3100万吨略有下调。随着乙醇产能提高和甘蔗产量过剩,预计本年度约有340万吨糖将被乙醇生产代替。

印度最大的甘蔗生产邦北方邦,2021-22年度的甘蔗种植面积最高,接近240万公顷,同比小幅下降0.1%;食糖产量预计为1120万吨。最近的强降雨可能影响到10-12%的甘蔗,该州2021-22年的甘蔗产量可能会下降到1.1亿吨。作物损失主要是在北方邦中东部地区,因蔗地排水难,易积水。

高糖价将利于印度食糖出口。印度在2023年12月之后将无法补贴其糖出口,高糖价将使无补贴出口成为可能,印度2021/22市场年度迄今已经出口糖180万吨。预计2021/22市场年度该国料出口至少600万吨糖。

印度未来乙醇消耗糖量将逐年增多。2020/21年度印度将约100万吨糖转化为乙醇,并希望在2021/22糖季将350万吨糖转化为乙醇,到2025年,印度约有600万吨过剩的糖将用于乙醇生产。为了到2025年实现20%的混合目标,印度将需要生产100-110亿升乙醇,其中60-65亿升来自甘蔗。为了实现这个计划,必须生产120亿升乙醇,其中65-70亿升来自甘蔗,其余来自玉米酿酒厂。目前,乙醇总生产能力约为60亿升,其中甘蔗来源占52.5亿升,而玉米酒厂仅提供7.5亿升,所以基于谷物的蒸馏必须加快步伐,目前已有近800家公司申请设立酿酒厂以利用政府支持计划。其中,近一半是谷物酿酒厂。糖业公司也在建立双饲料乙醇工厂,除了甘蔗和糖蜜之外,还可以使用玉米和谷物,已经有几个州为建立以谷物为基础的酿酒厂提供了巨额补贴。

目前30亿升乙醇的供应包括200万吨糖的贡献,如果该行业设法将每年生产的剩余糖再转移500万吨,就能再生产30亿升乙醇,乙醇总产量将达到60-65亿升。

印度食糖最低价格是国际糖价的支撑点。印度食糖出口与否取决于国内售价,当原糖超过国内食糖最低批发售价时,促使糖厂在无补贴情况下出口食糖,进而增加原糖供给压力,限制原糖上行空间。若原糖价格低于国内价格,MSP为31卢比/公斤,若原糖价格低于此价格,糖厂很难出口,进而支撑原糖价格,所以四季度原糖在18.5-19美分有支撑,22美分压力位。

六、国内基本面

1.国内21/22年度产量预计减少45万吨

农业农村部10月预估报告显示,9月20日内蒙古自治区首家糖厂开机,标志着2021/22年度中国食糖生产开启,10月对2021/22年度中国食糖预测数据暂不作调整,21/22年度产量预计1031万吨,进口量预计450万吨,合计当年度供给1481万吨,供给同比上年度减少219万吨,对新年度糖价构成弱支撑。

在11月1日召开的糖会上消息,预计21/22年度食糖产量为1022-1024万吨,同比减产45万吨,其中广西629万吨,云南221万吨,广东54万吨,海南11万吨,内蒙50万吨,新疆50万吨。

广西:21/22榨季广西甘蔗收购价维持在比较高的水平,而且继续实施对脱毒健康种苗的补贴,加上水果价格低迷,农民种植意愿有所提高,但是由于区域种植结构调整,城镇化建设和旱改水政策,挤占了部分面积,新榨季广西种植面积预计保持基本稳定,在1100万亩左右,由于天气原因,新榨季原料蔗产量或没有很大提升,约持平或略有增减,产糖量预计与去年基本持平。

云南:今年春植期间,云南部分地区仍然受到干旱的影响,部分地区受到了“旱改水”的影响,境外部分区域的甘蔗未能砍收,甘蔗品质料将受到影响,由于疫情影响,境外替代种植区域的甘蔗种植和中耕管理无法接受科学指导,多数地区甘蔗种植面积不稳、甘蔗中耕管理不同程度受到影响。综合几个方面因素影响,2021年甘蔗种植面积下降18万亩。但是,由于高质量发展已经进入第三年,甘蔗种植国内部分的良种良法推广产生效果,预计甘蔗单产会进一步提高。如果下半年甘蔗长势正常,预计产量波动不会太大。

广东:21/22榨季种植面积117万亩,同比少4万亩,甘蔗长势还行,前期干旱,后期水分较多,预计推迟开榨,产糖54-55万吨。甘蔗价格480-490元,上榨季起步价450元,甘蔗外流比较严重,新榨季通过经济手段减少甘蔗流动。

海南︰21/22年榨季,全省机制糖厂蔗区甘蔗种植面积为26.70万亩,同比增加0.62万亩。其中,新植面积8.56万亩,同比增加0.48万亩。此外,预计全省各地土糖区甘蔗种植面积约4.00万亩,同比增加0.50万亩。初步预测21/22榨季甘蔗总产量可望恢复至约90万吨,同比约增产20万吨﹔产糖量预计11-12万吨,同比约增产2-3万吨。不过,由于10月8日和13日连续遭遇第17号台风“狮子山”和18号台风“圆规”的袭击,大部分甘蔗都倒伏,甘蔗产量和蔗糖分都会有较大损失,因此最终的蔗、糖产量还会有较大的变动。

内蒙:21/22榨季由于其他农作物尤其是玉米价格大幅上升,甜菜种植面积大幅减少,预计播种面积130万亩,同比下降43.4%。原因一是竞争作物价格上升较快,玉米大豆等农作物价格一路走高,不适合种植玉米的地区马铃薯等有补贴,甜菜目前还没有地方补贴,二是地租上升,由于玉米价格攀升的影响,各地地租大幅上涨至500-800元,个别地区突破1000元;三是部分地区水改旱,原来比较优质的土地改种。新榨季从9月20日开始,截至10月底已经收购甜菜320万吨,13家企业开机,收购预计11月20日结束,收购数量400万吨,产糖50万吨。

新疆:21/22榨季到10月8日14家糖厂开机,阿克苏糖厂没有开机,预计原料收购数量385万吨,产糖50万吨。

图18 国内食糖产量

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资料来源:中糖协 中原期货

2.工业库存同比增48万吨

国产糖9月销糖85.35万吨,同比增加2.46万吨,环比减少4.93万吨;截至2021年9月底,累计销售食糖961.8万吨,同比减少23.09万吨。工业库存104.86万吨,同比增48.24万吨。

图19 全国白糖单月产糖

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资料来源:中国糖协 中原期货

图20 全国白糖工业库存

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资料来源:中国糖协 中原期货

图21 广西月销量

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资料来源:中国糖协 中原期货

图22 广西工业库存

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资料来源:中国糖协 中原期货

3.10月到港预计开始减少

我国9月份进口食糖87万吨,同比增加33.03万吨,环比增加36.68万吨。20/21榨季我国累计进口食糖633.53万吨,同比增加256.39万吨,增幅达67.98%。预计10月到港25万吨。9月份进口巨量市场基本符合市场预期,10月预计到港25万吨,也符合市场早前认为的10月后到港降低的预期。

图23 国内白糖进口量

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资料来源:海关 中原期货

图24 国内白糖月度进口量

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资料来源:海关 中原期货

4.9月消费回升

终端消费看,9月份,社会消费品零售总额36833亿元,同比增长4.4%;增速较8月增加1.9个百分点;分类看,饮料类限额以上单位商品零售总额262亿元,同比增长10.1%,8月份同比增速为11.8%,一方面国内疫情好转餐饮需求恢复,另一方面显示虽然国内消费韧性仍在,但增速或回归常态。

图25 乳制品月度产量

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资料来源:wind 中原期货

图26 软饮料月度产量

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资料来源:wind 中原期货

七、下有支撑,上行还需关注变量

短期国内食糖工业库存同比偏高局面延续,9月进口食糖量逼近去年峰值,短期供应压力不减,仍需要时间去库存,抑制糖价走势。10月预计到港偏少,加上新年度总供给量较去年减少,内外价差仍旧倒挂,中期看糖价存支撑。11月预计区间震荡,关注{5750,6150}。

中原期货 王伟

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