国富论 | 国海富兰克林2022年一季度投资策略报告(境外市场篇)

美联储在12月FOMC会上宣布从今年1月起加快taper速度至300亿美元/月,并且于今年3月左右结束QE。美联储将“通胀发展变化及劳动力市场进一步的改善”作为本次调整taper速度的原因。点阵图中位数显示2022年将加息3次,此后两年会进一步加息5次。

欧央行召开12月的议息会议维持三大关键利率不变,宣布2022Q1紧急抗疫购债计划将以低于2021Q4的速度执行、PEPP至少持续到今年3月。鉴于欧央行判断今年通胀或逐渐见顶回落,欧央行加息或为时尚早。

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2021年四季度,中资高收益美元债市场经历08年金融危机以来最大跌幅,部分民营房企超预期违约事件引发道德危机,摧毁了投资人的信仰。随后监管部门逐步对于整个房地产行业政策进行缓慢纠偏,高收益美元债市场从一开始的无差别抛售,到目前表现两极分化,优质的公司收益率维持低位,而信用基本面有瑕疵,表外负债较多的公司,债券价格波动剧烈。目前中资高收益美元债市场的利差维持在相对高位,超过2,130个基点,相较2020年底有超过1,370个基点的走阔。而中资投资级美元债市场的信用利差维持在历史均值以下,约163个基点附近,相较2020年底有17个基点的收窄。考虑到今年一月开发商非标和美元债集中到期,我们预计还有个别开发商或将违约,由于整体地产行业销售未见回暖,预售资金监管还是卡的比较严,目前信用下沉为时尚早,我们整体对中资高收益地产债保持谨慎态度。

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港股四季度总体呈现震荡向下的走势,目前估值在历史相对低位,市场颇有吸引力。

展望2022年一季度,稳增长的措施有望逐步落地,中国宏观经济将逐步企稳回升。我们觉得目前仍是逐步稳健布局的良机,我们对中国经济中长期增长的前景很有信心。尽管美联储明年可能会加息,但是市场也有一定预期。国内货币政策大概率还是较为宽松。

价值股估值较低,随着稳增长的效果逐步体现,企业盈利有望环比逐步得到改善。成长股估值在调整后有一定吸引力,中长期来看,有核心竞争力的公司有望继续给投资者带来超额收益,新能源、消费、硬科技、生物医药、自动化等子行业的发展空间巨大。

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