豆油保持中性偏多观点

期货日报

前期,因美国新季大豆播种进度落后,旧季大豆库存偏紧,美豆价格维持高位。同时,受生物柴油政策利好以及国际油价高位的影响,美国豆油价格也表现偏强。近期,在外盘豆油价格走势中性偏多以及国内供应预期减少的背景下,连盘豆油2209合约价格冲破12000元/吨。

展望后市,7—8月,美豆依旧存在天气炒作的可能。同时,在乌克兰粮油出口未实现和新季度油料收获之前,全球油脂供需格局仍偏紧。此外,我国油厂压榨利润不佳,大豆后续采购量下滑,并且豆粕需求不畅导致油厂开机率同比下降,豆油后续累库速度有望放缓。笔者由此预估,豆油后市将延续中性偏多走势。

新季美豆播种速度加快

前期,受干旱影响,美国新季大豆播种进度落后。然而,随着降雨增加,美豆播种进度恢复正常。虽然新季美豆因天气状况改善播种加快,但是美国国家海洋和大气管理局预测,2022年春季拉尼娜现象带来的影响仍将持续,并且有58%的可能在北半球夏季持续。从往年的情况来看,夏季拉尼娜现象主要给美国东南部与欧洲北部带来干旱,中南部气温偏高。如果后续天气模型不变,那么美豆产区6—8月干旱的可能性仍然较大。目前暂不能排除后续天气对美豆生长带来的影响,需要进一步跟踪美豆优良率的变化。

乌克兰粮油出口不乐观

前期,俄乌冲突导致葵花籽油供应紧张,豆油消费因替代而受到提振。近期,俄乌冲突仍在持续,俄罗斯的相关制裁尚未解除,市场对乌克兰港口正常出口的政策执行保持谨慎。5月,乌克兰粮食、油籽和植物油出口环比增长80%,但是数量明显低于去年同期水平。笔者认为,在黑海地区的出口未解决前,乌克兰前期的粮油库存暂难大量投放市场。虽然5月美国农业部预计全球植物油脂供需双增,但是期末库存增长幅度不及市场预期,国际市场油料在旺盛需求下供应仍偏紧。

生物柴油政策带来利好

近日,美国环保署公布的RVOs最终方案,预示着可再生柴油的产量将增长,从而带动美国豆油需求上升的预期,美国豆油乘势反弹。在此之前,美国农业部对2022/2023年度豆油添加至生物燃料的需求调高到120亿磅,同比增长12%。巴西考虑将生物柴油掺混比例提高到12%,若该政策落实,巴西豆油需求也将得到增长。阿根廷1—5月生物柴油出口73万吨,同比增长78%。巴西与阿根廷的生物柴油现象也从侧面利好美国豆油价格。

国内油厂压榨利润不佳

因下游饲料企业随买随用,对豆粕的需求不及豆粕增量,加之豆粕高价抑制终端消费,部分油厂已经出现胀库停机现象。因国内大豆榨利亏损,后期大豆进口量同比下滑的可能性较大。目前,6月船期大豆进口预估为700万吨,低于早先预估的780万吨。7月和8月船期大豆进口预估同样调低。其中,7月船期大豆进口预估下调50万吨,至710万吨;8月船期大豆进口预估下调30万吨,至700万吨。国内7月、8月船期的采购任务分别完成40%、35%,低于去年同期的70%、80%。因此,市场调低大豆进口量。据相关机构预估,2022年国内大豆进口量或同比下调6%。而国内后续大豆进口低采购的现状,也为美豆价格提供支撑。

由此来看,豆粕胀库导致大豆开机率下滑,油厂压榨利润不佳导致大豆进口量减少。在此背景下,预估国内豆油库存保持低位的概率较大,累库速度有望放缓。基于上述利好因素,豆油将延续中性偏多走势。

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