富国大通一周市场点评:关注PPI下行CPI缓升过程中的投资机会

01

富国观点

宏观情况

据国家统计局公布的数据,二季度GDP同比增长0.4%,一季度增速为4.8%,上半年GDP增速为2.5%;6月规模以上工业增加值同比实际增长3.9%,前值为0.7%;6月社会消费品零售总额同比增长3.1%,前值为-6.7%;1-6月全国固定资产投资同比增长6.1%,前值为6.2%。

疫情等超预期因素冲击下,二季度宏观经济经历了剧烈波动过程,留下一个明显的增长缺口。当前稳增长政策正在全面发力,经济已转入修复轨道,但不平衡特征突出,总体上呈现“供强需弱”、“基建强消费弱”的特征,其中房地产下滑正在成为经济下行压力的主要来源。

展望下半年,当前经济更多是疫后的自然反弹,实际下行压力仍大,仍需国家出台相关政策全力稳增长,财政作为逆周期调节的重要手段,需发挥更大作用,后续有两大关注点:一是存量政策落地情况,尤其是专项债;二是增量政策,包括特别国债、调整赤字率、提前下发专项债等。

近期市场

上周上证指数-3.81%、深圳成指-3.47%、创业板指-2.03%;板块表现方面,申万一级行业中,电力设备、通信、环保行业涨幅居前;银行、房地产、有色金属行业跌幅居前。

7月上市公司逐步开始中报业绩披露,市场参与者关注点更多回归业绩本身,随着疫情逐步消退,稳增长效果逐渐显现,全A行业二季度逐步进入磨底阶段。供需较好的上游资源品板块二季度盈利仍较可观,但随着6月份以来大宗商品价格大幅下行,对股价支撑减弱。中游制造方面,由于上游原材料涨价对中游部分企业利润有所挤压,但光伏、风电、储能、新能源车产业链需求端一直较旺盛。消费板块盈利方面来看,目前存在边际改善,但是还没有系统性向上的动力,存在较大的分化。大金融方向随信贷上升业绩或有一定改善,从金融、地产板块的长期基本面没有发生本质改变,在经济面逐步回暖,房地产销售等指标有所改善后,板块有望获得修复性收益。

市场展望

当前美国处于经济下行叠加通胀上行阶段,美联储加息持续,导致衰退的可能性逐渐上升;国内二季度实际GDP增速降至低点,货币政策预计将延续宽松。行业配置上可关注:

1)以新能源和新能源车为代表的新兴产业;

2)经济复苏主线,如央企头部地产及相关产业链、受益疫后复苏的消费板块;

3)PPI下行CPI缓升过程中的投资机会。

02

机构看市

本周“机构看市”栏目为您送上的是磐耀资本的《耐心等待市场阶段性调整》。

本周受停贷事件发酵影响,银行地产产业链受到波及,市场情绪受到进一步压制。市场担心停贷会产生类似于次贷危机事件,但两者有明显的不同。这次是因为防疫以及地产现金流等原因,导致施工停滞,而业主停贷大部分也并非因为本身债偿能力出现问题所导致的。只要政府协调好地产、银行资金流的问题,相信大部分问题能够得到解决。

此外,叠加美联储6月通胀超预期,市场担心7月会超额加息,但因为上游原材料近期大幅回落,通胀压力其实已经慢慢减缓。因此,美股反应整体也是不大。

其实,市场本身就处在4月这波两个月反弹之后的正常回调周期里,并且配合阶段性各种利空得以进行。但经济基本面无疑已经在二季度触底,伴随着下半年更积极的宽松政策以及常态化的防疫政策,经济处于慢复苏周期。在这种情况下,市场通常不会弱,阶段性的进二退一,进三退一式的调整是健康的。我们所要做的是,保持耐心,对于因调整而错杀的标的进行择机加仓。

03

一周热点分析

专题:关于停工断贷潮的点评

事件:

近期业主强制断贷潮事件愈演愈烈,据不完全统计,截至2022年7月13日已有河南、湖南、江西等多个省份的100余个项目出现业主发布强制停贷要求,主要涉及开发商为恒大、融创、绿地、世茂等出险房企。

克而瑞统计,2021年末24个重点城市已停工、延期交付问题项目的总建面占2021年商品住宅成交面积的10%,据此估算截至2021年末全国问题项目总建面为1.4亿方,而2022年上半年市场行情持续低迷,房企开工意愿低迷,预计问题项目有所增加,因此我们推算约1.5亿方的商品住宅面临停工交付问题。

点评:

虽然目前显性可测的断贷风险体量不大,但是根源性问题很难解决,已经到了加速恶性循环的阶段,如无有效措施,后续螺旋式下降会牵连包括地方政府在内的大部分行业及企业。目前仅靠市场化手段难以有成效,今年上半年已有大量预售监管资金和供应商垫付资金被使用,后续可用额度较低,对于已售罄但停工的项目,尚无解决办法;对于未售罄的停工项目,需要外来资金的直接注入帮扶等措施。总的来看,稳定资产价格和提供宽松的融资信用环境,是解决问题的前提;强信用央国企是维持后续市场稳定和逐步解决行业问题的中坚力量。

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