要点关注 | 尿素狂泻千元,后市有哪些关注要点?

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尿素09主力合约自6月8日创出新高3064元/吨后便开始急转直下,最低在7月13日达到2044元/吨,下跌幅度超千元。究其原因,一方面是因为宏观环境偏弱,商品市场整体氛围不佳;另一方面,也与其自身供需形势有关,西北货源外发冲击其他区域,生产水平处于高位,复合肥及工业需求不振,出口趋严,厂家库存压力增大。可以说,宏观和基本面共振共同造就了尿素的大行情。下面就几个需要特别关注的基本面要点进行回顾和分析。

今年保供稳价政策持续发力,同时得益于尿素生产利润较为可观,尿素生产供给水平在二季度内处于同比较高水平。根据钢联数据,今年尿素二季度产量1493万吨,较去年多出69万吨。高供给决定了尿素在农需转淡后会进入供需宽松的格局。

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而随着近期尿素价格持续地下行,主流装置生产利润也出现大幅下降,据测算,当前无烟煤流化床制尿素利润为244.48元/吨,较6月初下跌715.85元/吨,尿素现货相对估值已从高位回落。与此同时,尿素开工及日产水平开始边际转弱,日产量较6月初高点时下降1.22万吨至15.63万吨,部分装置出现减停产。

受买涨不买跌的心态主导,复合肥企业采购尿素不太积极,以消耗前期库存为主。不过随着尿素高估值地修复,产业利润逐步向下游转移,复合肥生产利润已从5月中旬的亏损状态扭转过来,并超过去年同期水平。当前复合肥开工率为27.53%,处于历史较低水平,按照季节性规律,复合肥企业一般在5-7月份进行高氮肥生产,备战三季度的玉米、水稻用肥,近期复合肥企业或有补库需求,随着其开工的预期提升,将对需求有一定的提振作用。

相对农业及复合肥需求,人造板全年需求较为稳定且持续性较高,是尿素消费淡季缓解尿素生产企业销售压力的一大方式。但近年地产行业持续低迷,人造板需求呈现一定压力,上半年该行业PPI呈现稳步下行态势,对尿素需求的贡献有限。

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近几年尿素出口量占到国产尿素消费的10%左右,尤其是下半年,尿素出口是影响市场行情的重要因素。一般情况下,当美洲、印度等国际市场用肥旺季到来时,国际价格普涨,这会在一定程度上拉涨国内价格;而当国内用肥旺季时,国内价格普涨,集港货物减少,会减少国际货源,推涨国际价格。自去年10月实行出口法检政策以来,尿素出口量大幅下滑,今年前5个月尿素共计出口53.81万吨,累计同比减少140.39万吨。当前法检趋严,且港口库存处于历史地位,无大范围集港。下半年出口仍制约着尿素需求,国际肥市或更多在情绪上对国内尿素市场造成影响。

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综上所述,在宏观环境偏弱的背景下,国内供给水平高位、需求不佳和尿素出口受限是此次大跌的基础,而西北货源外发则是导火索。所以除了关注大宗商品市场整体宏观氛围外,下半年尿素行情还取决于国内生产的边际变化、工业需求情况和出口政策导向,这些都是影响价格的持续性显著因素,另外,还需要关注2022-2023年度化肥淡储量是否会超预期,淡储政策或在一定程度上影响尿素阶段行情。

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