一周观市 | 市场或进入成长占优的结构性行情

权益市场

1、上周市场回顾

上周市场下跌。Wind显示,上周上证指数下跌-0.51%、深证成指微跌-0.14%,沪深300下跌-1.61%,创业板指下跌-2.44%。行业方面,房地产、汽车、机械设备涨幅靠前,医药生物、食品饮料、社会服务下跌。

2、经济事件动态以及对股市的影响:

1)中共中央政治局7月28日召开会议,分析研究当前经济形势,部署下半年经济工作。

点评:2022年7月的政治局会议在具体措施上符合之前的市场预期。但更加明确的是,会议的基调在于保持战略定力,坚定做好自己的事,关键词则从4月会议的“要加大宏观政策调节力度,扎实稳住经济”,到“稳就业稳物价,力争实现最好结果”。整体是一个实事求是,较为克制的表态,具体体现在几点:

宏观政策主要强调的是财政弥补需求不足。而具体的抓手上,区别于4月的“抓紧谋划增量政策工具”这次主要强调“用好用足”现有政策,分别是专项债限额、政策性银行新增信贷、基础设施建设投资基金。基本上对全年的基建还是能有很好的支撑。与四月政治局会议对比,政策工具的数量和政策强度有所下降。反映出经济复苏与政策力度的动态变化。此外还有“支持中西部地区改善基础设施”。

防疫政策基本延续了之前的基调,保证影响经济社会发展的重点功能有序运转、做好病毒变异跟踪、新疫苗新药物研发是相应配套。

本次会议指出要全方位守住安全底线。在房地产方面,则提到要稳定房地产市场,坚持“房住不炒” 的定位,同时因城施策用足用好政策工具箱,压实地方政府责任,保交楼、稳民生

“加大力度规划建设新能源供给消化体系”的提法很新,也意味着新能源相关产业更加体系化,总体是积极的。

此外还提到了国企改革、平台经济、对外贸易、民生就业、营商环境等。一个值得关注的点是“绿灯”的提法——会议指出“要推动平台经济规范健康持续发展,完成平台经济专项整改,对平台经济实施常态化监管,集中推出一批“绿灯”投资案例”。“绿灯”或意味着未来将明确一些允许进入的领域,平台经济的政策环境有望进一步优化。

2)北京时间7月28日凌晨,美联储公布加息75BP的决议,将联邦基金利率的目标区间从1.50%-1.75%升至2.25%-2.50%。

点评:美联储将联邦基金目标利率上调75bp至2.25%-2.5%,符合市场预期。会议声明变化不大,但新增了“近期支出和生产指标已经走弱”,即并首次提及放慢加息。会议过后,美股大涨、美元指数下行、美债收益率变化不大,加息预期小幅降温。

3)北京时间2022年7月28日,美国商务部经济分析局公布了2022年第二季度美国GDP增速初值,实际GDP环比折年率录得-0.9%,预期为0.4%,前值为-1.6%。美国2022年第二季度GDP增速再次录得负值,美国经济进入“技术性衰退”。

点评:虽然美国经济当前进入“技术性衰退”,但尚未进入实质性衰退,预计在通胀未明显放缓的情况下,美联储仍将继续加息,这也将导致美国实质性衰退渐行渐近。二季度美国私人投资、消费增速都有所放缓。二季度个人消费支出环比折年率为1.0%,低于前值1.8%;国内私人投资环比折年率录得-13.5%,远低于一季度的5.0%;出口环比折年率为18.0%,较一季度的-4.8%有明显抬升;政府支出环比折年率为-1.9%,在一季度录得-2.9%的基础上进一步下滑,已连续3个季度负增长。

3、市场大势以及行业配置

1)海外:受鲍威尔讲话影响,短期衰退预期交易暂缓;流动性方面,加息最紧的时候可能过去,结合来看,美股可能短期的月度级别反弹。

2)国内:核心在分子端,而分子端的核心还在地产,目前保交楼的进程还是加快的,有利于缓解民生、债务、产业链现金流压力和银行风险,但基建的全面复苏还需要大力度的财政支持。

3)综合来看,虽然海外资金因素短期积极,A股整体,包括地产链和基建链仍然偏谨慎,过高的稳增长预期或要调整。整体宏观增速顶部波动的基调下,结构性行情或仍为主要特征,成长占优,高景气占优,并逐渐增配低估值公司。

债券市场

1、政策与流动性分析

政策:在中长期战略目标引导下,相关政策或会呈现“有约束的稳增长”。

侠义流动性:8、9月的MLF是回笼窗口,有回归中性的风险。但之前的货币政策仍有望在三季度继续维持,但存在向均值回归的可能;

广义流动性:与以往宽信用周期社融的表现不同,下半年社融或仍延续“弱抬升”态势。

海外流动性:压力放缓,但未见拐点。美联储态度出现了一些缓和,承认经济遇到的困难。但是考虑到美国仍然是全面通胀、非农就业也比较好,政策从紧缩转向全面宽松的可能性不大。

2、策略:债券维持中性,风险资产积极。

债券层面,债券中性,流动性支持预计仍将保存,基本面阶段性回撤带来交易性机会,在经济基本面向上方向不变的背景下收益率难有趋势性下行,信用品种表现或仍将好于利率;

风险资产维持中性偏积极的看法,基本面打分尽管7月有所降低,但以中证500和800为代表的中小盘的绝对估值仍处于中性偏低的区域;另外美股进入“经济增长偏放缓+经济低于潜在增速+通胀偏下行”的“超舒适区间”,这一点对于以创业板为代表的国内成长资产是新增的积极变化。

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