锦浪科技高估值背后,储能业务却尚在襁褓

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同样的逻辑,从锦浪科技国内的业务营收增速和毛利率变化可以反映出,短期国内分布式光伏将迎来一段“黄金时期”。

虽然锦浪科技近期反弹趋势较强,涨势喜人,但光伏产业链中162倍的市盈率也着实有些高。分析上一轮2021年8月前的翻倍行情,主要还是对2021年业绩爆发的预期,公司并网逆变器增长43%。

但随着全球储能市场的超高景气度,推测市场更多是对公司储能端产能的预期,毕竟从利润率来看,储能逆变器由于技术含量更高,价值也比组串逆变器高出1.5-2倍,盈利能力更是优于并网逆变器;公司2020年到2021年储能逆变器的出货量从5000台暴涨至3万台,出货量翻6倍,营收上涨376%,但实际上储能逆变器的营收占比仅5%,规模尚未形成。

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进而推测本轮反弹创新高的核心逻辑则大概率由于2022年公司加快产能扩张,但根据公司最新定增方案中“95万台组串式逆变器”来看,会有多少储能组串式逆变器的产能呢?

看历史扩产情况,公司2019年和2020年曾两次增发扩产,2019年12万台分布式组串并网逆变器产能已经在2021年达产,但是重点是2020年扩建的年产40万台组串式并网及储能逆变器项目尚未达产。换言之,10万台的储能组串式逆变器产能并没有真正释放,大胆推测本次95万台还是以分布式光伏逆变器为主,而且从产能利用率来看,虽然市场需求较大,但公司组串式逆变器产能依然不足。

事实上,并网组串式逆变器和储能组串式逆变器虽然仅差两字,但其间技术差异才是光伏发电的核心痛点,也是市场愿意给上市公司更高估值的原因。简言之,相比于光伏设备的估值,目前锦浪科技的储能板块若仍在“襁褓”中,即使根据2022年预期业绩,90-100倍的市盈率也仍然是有些高估。

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