天风Morning Call·晨会集萃·20230201

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行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在憧憬中成熟，在希望中毁灭。——约翰·邓普顿

1、我们预计全年经济目标设定在5%，通胀目标设定为3%，主要经济大省传递2023年经济增长的积极信号，关注后续经济目标的执行情况。2、各省把恢复和扩大消费摆在优先位置，固定资产投资继续发挥充当稳增长主抓手的关键作用，抓基建、提振制造业投资也是推动实现一季度开门红的重点工作方向。3、房地产投资方面，2023年各省份房地产工作重点支持刚需和改善性住房需求、保障性租赁住房等方面开展，增量货币化支持政策值得期待。4、财政方面，我们预计2023年财政收支延续紧平衡。对此，增加转移支付、培育地方税源、以及部分省份提出要压减一般性支出等是2023年地方平衡财政收支的主要措施。5、最后，在防风险方面，绝大多数省份均提及防范房地产风险，部分重点区域提及防范和化解地方政府债务风险与金融风险。

风险提示：政策不确定性，财政发力不及预期，疫情超预期扩散。

赛伍技术：专注技术创新的膜类平台型公司。1）POE类胶膜：公司18年量产POE胶膜，具备先发优势，POE粒子保供能力强，并积极扩张胶膜产能，规划年产能到3.6亿平。POE粒子保供能力+产能扩张，预计POE类胶膜业务开启未来全新增长极。2）异质结UV光转膜：公司已与华晟签订10GW的UV光转膜长单，同时随着异质结电池占比的提升，公司异质结UV光转膜将迎来更为广阔的应用空间。其它业务：1）背板：随着新产品占比逐渐提升，公司背板业务营收和毛利率有望持续提升。2）非光伏业务：未来此业务业绩有望保持高速增长；同时公司还积极进行半导体材料、消费电子材料领域的国产替代，公司业绩有望得到增厚。我们预计公司22-24年归母净利润分别为3.2、5.5、11.1亿元，PE分别为44、26、13倍。首次覆盖给予其2024年20倍PE，目标价50元，给予“买入”评级。

风险提示：行业周期风险和产业政策变动；光伏装机不及预期；市场竞争加剧；原材料价格短期大幅波动;测算主观性风险；近期股价波动较大

新春暖意至！看好23年家电行业基本面改善和投资机会！1、内销：中长期由于中产阶级的居民收入增速及预期信心下滑，家电必选品的消费或将好于可选品的需求，家电消费或将呈现两端增长较好的“K型复苏”。2、外需拐点：美国CPI同比增速连续三月回落，而欧洲主要经济体CPI同比增速仍在高位，若后续欧美主要经济体通胀水平缓解、渠道库存得到逐步消化，终端消费信心、预期指数企稳修复，家电外需有望迎来改善。22年7月至今海运价格延续快速下滑，国内家电企业出海将更具备成本优势。3、制造力外溢：家电行业中陆续有公司跨界进入汽零、储能、光伏等领域，主业稳步增长并跨界发展开启第二成长曲线，建议关注市值较小+业绩确定性较高的家电转型标的。

风险提示：三方数据偏差风险，疫情扩大，房地产、汇率、原材料价格波动风险等。

1.“专精特新”板块：以专注铸专长，“小巨人”承载大创新。“专精特新”推荐之五大金股：1）莱茵生物-替糖行业隐形冠军；2）绿能慧充：国内直流充电桩及储能“小巨人”；3）雷迪克-汽车轴承领域本土专家；4）光洋股份-自主轴承龙头企业；5）柯力传感：传感器行业隐形冠军。2.“新型烟草”板块：海外市场重回高增长，国内静待需求复苏。2023年建议继续关注：1）雾化产业链：重点推荐-思摩尔国际；建议关注：雾芯科技、金城医药、润都股份。2）烟草供应链：建议关注：中烟香港、劲嘉股份、中国波顿、集友股份、华宝国际、顺灏股份、东风股份。3.“生物经济”板块：2022年谋篇布局，2023年疫后待飞。4.“智能驾驶”板块：AllIn智能化时刻来临，继续推荐智能驾驶产业链！5.“博彩”板块：新博彩法修订+经营牌照落地，看好疫后业绩修复弹性。投资建议：1）金沙中国-中场及非博彩业务龙头，澳门伦敦人扩建成新业绩增长驱动力；2）银河娱乐-综合优势凸显，广泛业务布局打开长期成长空间。

风险提示：新型烟草政策变动风险，销售/企业发展不及预期，市场竞争加剧的风险；疫情反复风险，竞争加剧风险，宏观经济波动风险，新业务扩张不及预期风险；嘉必优、路德环境、海正生材、中粮科技、山高环能、卓越新能的相关风险；莱茵生物、绿能慧充、雷迪克、光洋股份、柯力传感、双环传动的相关风险等。

公司发布2022年业绩预告，预计22年实现收入201.7亿元，同比-6.56%，实现归母净利润20~21亿元，同比+2.88%~8.03%，实现扣非净利润18.6~19.6亿元，同比+0.11%~5.49%。1、外销增速承压，内销表现较好。由于高基数和海外去库存、需求疲软的原因，公司外销下滑较为显著，根据披露的23年关联交易公告，公司22年为SEB代工收入为46.73亿元，同比-32%。根据公告披露的关联交易看，公司23年外需有望修复，公司预计代工收入为50.57亿元，同比+8.2%。2、原材料价格下行叠加产品结构优化推动公司利润端改善。利润方面，计入公司当期损益的政府补助以及货币资金投资收益较上年同期增长，信用减值损失较上年同期减少等，公司22年整体盈利能力较同期得到较好提升。根据公司的业绩预告和23年日常关联交易公告，我们略下调了22年的外销增速，同时提升了23、24年外销的收入增速，我们预计22-24年归母净利润为20.5、23.1、25.9亿元，对应估值分别为20.8x、18.5x、16.5x，维持“买入”评级。

风险提示：新品销售不及预期，原材料价格上涨风险，海外需求不及预期等。本次业绩预告是公司财务部门的初步测算结果，具体财务数据以公司披露的2022年年度报告为准。

1、预计22年实现归母净利-10,000万元到-8,400万元，符合预期。2、公司充电桩产品矩阵完备、订单饱满，23年加速拓展海外市场！2022年7月，公司自主研发的60kW欧标直流充电桩获TÜV南德欧盟CE认证，标志公司产品已满足欧盟市场准入要求，并具备了进入全球各地市场的通行背书，已拿到来自欧洲市场的订单，华丽出海正当时。3、公司并购绿能技术并剥离热电等传统业务，加速蜕变成充电桩及储能“小巨人”。考虑到公司22年对传统业务计提大额减值，我们调整公司盈利预测，预计公司2022-2024年营收分别为3.03/7.73/14.60亿元，归母净利润分别为-0.84、0.64、2.15亿元

本报告分析师 王茜 SAC 执业证书编号：S1110516090005