【华创·每日最强音】数字经济全球行政机构比较|宏观+固收+农业

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重点推荐

华创宏观

2023/03/12

前言：

根据最新的《国务院机构改革方案》，我国将组建国家数据局，统筹推进数字中国、数字经济等工作，由国家发展和改革委员会管理。本周周报将从两方面对此作出分析：一是我国国家数据局设置的背景、行政地位等；二是分析海外数字经济行政机构趋势，以及主要经济体相关机构的设置情况。

我国国家数字局设置的基本情况

国家数据局设置的背景

目前我国不少省市已成立了地方的大数据管理部门，统筹当地的数字经济工作。这一次国家数据局的建立，则是在中央层面统筹全国数字经济发展。根据《国务院机构改革方案》，国家数据局将中央网信办、国家发改委在数字经济领域的政策制定权进行整合，统一制定大数据战略规划、数字中国建设方案等。

国家数据局的行政地位

从国务院组织机构来看，新组建的国家数据局应该属于国务院部委管理的国家局。此次改革之前，部委管理的国家局有17个，均为副部级单位，比主管部门低半格。根据《国务院关于部委管理的国家局设置的通知》：“国家局原则上不直接向国务院请示工作”、“主管部委主要通过部长或部长召开会议的形式，对国家局工作中的重大方针政策、工作部署等事项实施管理，由主管部委部长对国务院负责”。

海外数字经济行政机构趋势：走向高层化

根据《OECD Digital Economy Outlook 2020》，OECD国家的数字战略协调机制有两类：第一类是各国指派政府首脑领导并集中负责部级以上的战略协调；第二类是牵头部委负责战略制定和战略协调，牵头部委既可能是专门负责数字事务，也可能不是专门的部委/机构，通常前者是更有效的机制。

当前，越来越多的国家由政府最高层负责数字战略的制定。2016-2019年，OECD国家中，战略制定责任分配给高级政府机构的国家数量从4个到翻倍至8个，分配给专门负责数字事务部门的国家数量从8个增长至10个。

海外主要数字经济行政机构情况分析

韩国：设立以总理作为委员长的“国家数据政策委员会”

2022年，韩国在总理办公室下设国家数据政策委员会，委员会由韩国国务总理担任委员长。作为国家数据产业政策的管理机构，委员会每三年审议并发布一版数据产业振兴综合计划。除委员长外，委员会由15名主管部门代表以及15名民间委员组成。

国家数据政策委员会成立后，韩国数字经济政策快速推进。2022年9月，韩国国家数据政策委员会第一次委员会发表了对8个数据领域、5个新产业领域、共计13个领域的改善计划。2023年1月，韩国总理在国家数据政策委员会会议中表示，将集中培养数据产业的核心即人工智能领域，对相关领域十大项目斥资7129亿韩元，目标是到2027年跃升为世界三大人工智能强国。

日本：设置由内阁直接管辖、首相担任负责人的数字厅

2021年，日本设置数字厅，为内阁直属机构，首相为最高负责人。数字厅的定位是数字改革总指挥部，力图打破数字经济建设“条块分割”局面。“将分散在多个省厅中的数字经济管理职能统合起来，实现数字经济管理的相对集中，推动日本的数字经济发展”。

数字厅的主要任务是制定数字改革政策，协调各部门落实改革等。数字厅统一编制预算，直接掌握数字改革的“钱袋子”。数字厅还对其他省厅拥有“劝告权”，可要求落实“数字改革”不力的部门改善相关措施。

英国、美国：

英国2023年计划从数字化、文化、媒体与体育部中分离出来，单独成立科学和数字化部；美国对数字经济的管理相对分散。

每周经济观察：详见正文。

风险提示：海外机构设置情况更新不及时。

华创固收

2023/03/13

摘要：

2011年以来共经历四次政府债务摸底，自2018年第四次摸底后隐性债务化解工作进入新阶段，中央提出六种化债方案，在3年地方政府债置换完成后又开启新的两轮置换。展望后续，短期化债政策或聚焦与金融机构协商拉长债务期限降低利息成本，或继续发行再融资债券置换隐债，预计在融资平台的监控和引导上，中央层面有望发文对平台转型、债务化解等进行指导；长期看，推进平台市场化转型、剥离同政府信用关系仍是主要方向。

历史上四轮地方政府债务摸底复盘

1、2011年以来共有四轮地方政府债务摸底工作。1）第一轮背景为四万亿投资刺激计划后政府债务快速增长，2）第二轮背景为地方政府违法违规融资的现象屡禁不止，3）第三轮背景为“新预算法”和“国发43号文”出台，中央开始剥离城投平台的政府融资功能，城投公司进入了转型发展新阶段，4）第四轮背景为地方政府通过规章制度漏洞及各种变通违规操作，持续增加大量隐性债务。

2、距第四轮摸排已过去四年有余。期间中央采取了一系列措施化存量、控新增，不排除中央之后继续进行债务摸底，进而出台地方政府债务风险缓释的具体政策的可能，对此可以保持观望。

地方政府债务化解方案探析

1、六大化债方案：2018年开展第四轮摸底的同时，中央提出6大途径化解隐性债务：包括安排财政资金偿还、出让政府股权以及经营性国有资产权益偿还、利用项目结转资金及经营收入偿还、合规转化为企业经营性债务、借新还旧或展期、破产重整或清算。

2、三轮置换：债务置换是最为直接有力且采用较多的方案。2015年以来共开展三轮隐性债务置换，第一轮发行12.2万亿元置换债券来置换隐性债务，第二轮以银行置换为主，部分现金流稳定、权责清晰的城投平台积极参与，第三轮发行1.13万亿特殊再融资债券置换政府存量债务。

债务化解重点案例分析：贵州、云南、镇江

1、贵州：多措并举，以时间换空间。贵州通过为城投企业发债提供增信担保、与银行等金融机构开展债务置换、成立购债基金等方式积极化债，守住了未发生区域性系统性风险的底线，前期较高的债务风险得到有效缓解。

2、云南：集中火力出清康旅集团债务风险。云南省债务主要集中于省属国企，在省政府的支持及统筹协调下市场化程度较高、债务负担较重的云南康旅集团完成债券提前兑付，短期修复了省属平台利差，提振了市场信心。

3、镇江：隐债显性化，可复制性弱。镇江市化债举措以债务置换为主，同时辅以城投平台转型、盘活存量资产等方式进行。江苏省政府通过政府债务额度倾斜支持镇江市化债，镇江市政府债余额及限额快速增长。但考虑到当前地方政府债务限额以及江苏省经济实力较强，镇江模式可复制性较弱。

未来债务化解措施展望：短期金融机构是主力军

1、短期：金融助力地方政府推进债务风险缓释。一方面，通过发行再融资债券置换隐性债务，拉长期限，降低融资成本，缓解到期压力；另一方面，通过与金融机构稳妥协商，采取接续、调整偿还细则、置换以及债务重组方式缓释债务短期偿付风险。考虑到债务重组是多方利益权衡和博弈的结果，全国范围内开展仍为较小概率事件，主要集中于尾部区域个别地市。

2、中长期：推进城投平台市场化转型、剥离同政府信用关系。长期看，厘清政府与城投平台职能关系，推进市场化转型，盘活资产，从根本上提升城投自身偿债能力仍是主要方向。

风险提示：化债力度不及预期、特殊再融资债券实际配额不及预期。

华创农业

2023/03/13

摘要：

中国养猪业与非洲猪瘟间的斗争正在常态化、复杂化，这样分散、传统的养殖业态下实现净化的可能性微乎其微，这场难以胜利的战争中，我们能争取的就是少输，尽量以最低的代价，将植物蛋白转化为动物蛋白，满足人民对猪肉的需求。然而，这场战役中，经常有被反扑的时刻，当下的弱毒型ASF爆发，对今明年的供给将产生巨大的挑战，新周期即将开启，猪价长期均值已经抬高至20元/kg以上，企业未来比拼的主要是种猪、母猪的养殖能力，具有高质量管理能力的企业会继续享受高ROE并做大做强。

1、 年后弱毒型ASF爆发且不断蔓延，对今明年的猪肉供应带来较大的挑战。

草根调研显示当前行业非瘟疫情较为严重，且“拔牙”措施在本轮疫情中见效甚微。结合调研反馈，我们推测目前北方产区的非瘟病毒感染面或达到50%，预计能繁母猪和后备母猪减产20-30%的可能性较高。同时，我们预计在南方养殖业对本轮弱毒型毒株的警惕性不足的背景下，南方疫情将早于并猛于往年，感染面或发展至50%以上。

2、 新周期即将开启，猪价长期均值或抬高至20元/kg以上。

2022年冬季开启的去产能或磨平了22年下半年的所有增量，且去产能与疫情仍然在持续，因此2023年供给或少于2022年；叠加需求恢复，我们认为新周期有望于2023年开启。长期来看，在整个行业平均成本抬升至18元以上的背景下，我们预计未来的猪价年度均值会在20-30元之间高位震荡。

3、 企业未来比拼的主要是种猪、母猪的养殖能力，具有高质量管理能力的企业会继续享受高ROE并做大做强。

母猪环节投入重、风险大、难度高，越来越多中小养殖场放弃母猪环节，转向只育肥或二次育肥。行业内养母猪的能力差距越来越大，这将导致完全成本的离散化，头部企业的长期回报率在提升。同时，在行业固定资产过剩的背景下，对于低成本、全产业链布局的企业来说，扩张不再受限于资产不足，可以通过租赁、并购等方式快速补充产能，未来只有盈利质量领先的企业敢于、善于做大规模。

4、 投资标的：建议重点关注头部企业牧原股份、新希望、温氏股份，弹性标的关注新五丰、东瑞股份、京基智农、巨星农牧、天康生物、唐人神、华统股份、中粮家佳康、神农集团、傲农生物等。

风险提示：生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。