诸事纷至，3月加息幅度仍有变数

上周全球市场历经跌宕起伏的一周：先是美联储主席鲍威尔赴国会听证的证词鹰声嘹亮，接下来最新公布的褐皮书内容显示美国经济仍然相对具有韧性，最新的非农就业数据也超预期；就在市场对3月美联储会议升息50个基点预期高涨时，惊传美国硅谷银行破产事件，市场再度震荡；万得数据显示，截至3月13日开盘，上周道琼斯指数下跌4.44%，标普500指数下跌4.55%，纳斯达克指数下跌4.71%；二年期美国国债收益率周内先升后破5%后跌至4.6%，十年期美国国债收益率上周一度升破4%，周五收在3.7%；美元指数回至104.3左右。

鲍威尔国会听证鹰声嘹亮

美东时间3月7日至8日，美联储主席鲍威尔分别出席参议院及众议院听证会，他在证词中表示，数据显示距离2%通胀的目标还有很长的路要走，需要更严厉的措施来应对物价上涨，未来升息幅度可能超出预期，联邦基准利率最终可能更高，但他也表示当前还没有对3月会议的升息政策做出任何决定。

这是鲍威尔首次公开谈论到更高的利率峰值，市场对3月升息50个基点的预期升温。芝商所FedWatch工具的数据显示，在鲍威尔至国会备询前，预期美联储3月会议加息50基点的概率仅有31%，7日上升至近70%，8日更升到80%以上。受此影响，美股三大指数下跌，美元及美债收益率上行。

美经济数据仍具韧性

美东时间3月8日，美联储发布截至2月27日美联储对全美12个地区的经济调查结果的褐皮书。内容显示，全美供应链中断的问题继续缓解，制造业活动在经历了一段时间的收缩后趋于稳定，房地产市场仍然低迷，但部分地区意外上升；数据也显示，高通胀和高利率继续降低消费者的可支配收入和购买力，但消费者支出总体保持稳定。

褐皮书同时显示，尽管一些公司冻结了招聘并且有零星的裁员，报告显示美国劳动力市场状况依然稳健，工资总体上以温和的速度增长，预计今年年内工资增长或进一步放缓。尽管许多地区的价格涨幅有所放缓，但通胀压力仍然普遍存在。不过，受访者预期今年物价上涨将继续放缓。褐皮书调查的美国就业情况随即得到验证：美国劳工统计局于美东时间10日公布的2月非农就业数据，2月新增31.1万人，高于市场预期的20.5万人，不过当月失业率报3.6%，高于市场预期与前值3.4%，同时平均时薪增速出现放缓。

资料来源：美国劳工统计局 资料日期：2023/3/10。

硅谷银行惊传倒闭

就在一片鹰声嘹亮之际，市场突然出现全美排名第16大银行硅谷银行 (Silicon Valley Bank) 倒闭事件：硅谷银行前期持有了较高比例的债券资产，由于去年以来的急升息，致使其所持有的债券价值持续减损，为维持流动性，硅谷银行被迫卖出手中债券以筹措现金，造成18亿美元左右实亏。硅谷银行接着寻求出售其普通股及优先股筹资22.5亿美元，却引发投资人及储户恐慌，硅谷银行一夜股价下跌超60%，存户则出现挤兑现象，单日申请提现金额超420亿美元，促使该银行现金余额轮为负值。紧接着，加州金融保护与创新部 (DFPI) 下令关闭硅谷银行，交由联邦存款保险公司接管，这是 2008 年金融危机来最大的银行倒闭案，也拖累上周五全球银行业股价大幅下跌。

美国财政部长叶伦在事发后表示，美国银行体制仍有韧性，相关监管单位有能力处理此一事件，不致成为金融业的系统性风险。美东时间12日晚间，美国财政部，美联储，联邦存款保险公司发表联合声明。声明指出将采取果断立场行动，通过加强公众对银行系统的信心来保护美国经济，确保美国银行体系继续发挥保护存款和促进经济增长。声明中同时指出，自3月13日起，硅谷银行的储户将可以使用帐户中的资金。

硅谷银行事发生后，市场对美联储3月升息的预期再度出现大转：截至3月12日，芝商所FedWatch工具的数据显示，预期美联储3月会议加息25个基点的概率为81.2%，加息50基点的概率降至18.8%。

资料来源：CME FedWatch Tool 资料日期：2023/3/12。

上投摩根基金认为，美国硅谷银行倒闭事发突然，引发市场恐慌，但一来美国相关监管机构迅速介入，处理决断，加上在2008年金融危机后，美国银行系统已加强了资本和流动性的监管，并制定新的措施防范风险，本次硅谷银行的事件不致蔓延至其他体质健全的银行。但本次事件也表明，美联储自去年以来急升息的动作，已经对金融体系和经济带来一定的负面影响，在即将召开的3月议息会议中，美联储在致力抗通胀的同时，也或需将对金融系统的冲击列入考虑，3月的升息幅度仍充满不少变数，包括本周即将公布的2月消费者物价指数、零售销售及生产者物价指数，以及消费者信心指数等，均将牵动3月的最终利率决策，投资者宜以更中长期的市场趋势来进行投资布局。

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