早报 | 工业硅崩跌，原油暂企稳-20230317

中银期货研究

《党和国家机构改革方案》公布。《方案》提出，组建中央金融委员会，负责金融稳定和发展的顶层设计、统筹协调、整体推进、督促落实等；不再保留国务院金融委及其办事机构，将国务院金融委办公室职责划入中央金融委员会办公室。

政策效应进一步释放，我国楼市加速回暖。国家统计局发布数据显示，2月份，70个大中城市中，新房和二手房环比上涨的城市分别有55个和40个，比1月分别增加19个和27个。各线城市商品住宅销售价格环比总体上涨，一线城市商品住宅销售价格同比上涨、二三线城市同比降幅收窄。

商务部回应澳大利亚煤炭进口相关问题表示，中国对煤炭进口实行自动许可管理，目前煤炭自动进口许可证可正常申请。中方依据世贸组织规则和中国法律法规管理对外贸易，将相关管理方式误读为限制措施是不合适的。

沥青：

周四沥青期货主力合约BU2306继续减仓，大幅下挫，收盘价为3605元/吨，环比减少了176元/吨，跌幅为4.65%，主要原因在于成本端原油受宏观金融风险影响破位下行，避险情绪升温。然其整体跌幅不及原油，裂差走阔，沥青理论利润迅速上行。从现货端来看，受外盘原油价格下跌的影响，山东省现货最低报价大幅下跌了100元/吨，其跌幅不及期货，基差迅速上行。从基本面来看，上半月炼厂开工水平维持在30%附近，不及排产预期。刚需启动缓慢，炼厂资源流向下游社会库存的现象明显。据消息面称，虽然炼厂与贸易商对远期沥青供应问题存有忧虑情绪，但由于提前计划，4、5月原料依然较为充足。短期内，基本面驱动力量不足，盘面价格或继续受成本端原油扰动影响，趋弱运行，建议观望，等待国际宏观影响转弱。观点仅供参考。

烯烃产业链：

甲醇：

基差偏高。从估值看，甲醇制烯烃综合利润仍偏低；甲醇进口利润低位略抬升，综合估值水平中等。从供需看，国内甲醇开工率68.5%，环比小幅下降。进口方面，预计一周到港量19万吨，属偏低水平。下游主要需求MTO开工率77.7%，环比小幅上升，带动总需求回升。当周港口库存下降1.66万吨，至72.7万吨。内地工厂库存环比下降2.4万吨至37.5万吨；工厂订单待发量29万吨，环比大幅上升。综合看甲醇供需偏强。

塑料：

基差中等。从估值看，进口利润中等；线性与低压膜价差降至均值。综合估值水平中等。从供需看当周国内开工率83.3%，环比小幅下降，同比仍处于低位；LL排产比例下降；新装置投产带来一定压力，但是后期新产能投放压力减小；2-3月进口量预计环比有所减少。需求端制品开工率环比回升，同比持平。库存方面，上游库存同比仍偏低；中游社会库存再度下行，压力不大；下游原料和成品库存进一步回落。综合看供需变化偏强。

聚丙烯：

基差中等。从估值看，丙烯聚合利润仍偏低，拉丝与共聚价差中等，综合估值水平仍偏低。从供需看，当周国内开工率上升0.84%至79.4%，同比低于去年同期；拉丝排产量回升；同时新装置投产持续兑现。下游开工率环比小幅回升，回升速度较慢。库存方面，上游库存偏低，煤化工去化较快；中游库存从高位延续下行；下游原料库存下降而成品库存略上升。综合看供需边际变化偏中性。

策略上建议关注聚丙烯正套和塑料卖出看跌期权交易机会。仅供参考。

有色金属

隔夜，LME铜收跌39美元，跌幅0.45%，LME铝收跌1美元，跌幅0.07%，LME锌收跌14美元，跌幅0.5%，LME镍收涨585美元，涨幅2.56%，LME锡收涨115美元，涨幅0.52%，LME铅收跌2美元，跌幅0.1%。消息面：美国财政部、美联储、美国联邦存款保险公司、美国货币监理署发表联合声明，对第一共和银行存款支持，一些华尔街金融机构已同意在第一共和国存入300亿美元。欧洲央行宣布将三大主要利率均上调50个基点，符合市场预期。据SMM调研数据显示，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续上涨1个百分点至64.2%，同比去年下滑6个百分点。。2月份精铜制杆企业开工率为 61.23%，环比增长24.84个百分点，同比增长14.81个百分点。2月份铜棒企业开工率为60.35%,环比上升29个百分点，同比上升17.13个百分点。2月漆包线开工率为69.81%，同比上升14.41个百分点，环比上升21.49个百分点。SMM统计全国主流地区铜库存减0.87万吨至26.24万吨，国内电解铝社会库存减3.5万吨至121.1万吨，铝棒库存增0.16万吨至16.94万吨，七地锌锭库存减0.4万吨至17.86万吨。短期海外金融市场风险蔓延，美元震荡加大，市场风险加大。操作建议短线交易为主，金属正套可择机入场，关注金融市场风险影响，观点仅供参考。

黑色金属

双焦：

3月16日，焦煤焦炭期货双双收跌，焦煤主力合约JM2105跌1.48%，报收于1846元/吨，焦炭主力合约J2105跌1.32%，报收于2554元/吨。市场情绪转为谨慎，多头止盈离场。宏观方面，海外受瑞士信贷暴雷影响，市场宏观情绪大幅拉低，带动大宗商品市场整体向下。从双焦基本面来看，近期焦煤供应逐步恢复，供需紧格局改善。焦煤整体供应仍维持较高水位，蒙煤持续递量，焦化企业开工未有增加，提涨落空，短期市场格局难有改善。钢厂方面，伴随几轮钢提涨，利润有小幅修复，钢厂对于原料需求仍维持缓慢增长，但考虑到供应端持续大幅递量，焦化利润未见改善，短期需求预计难以转好。在供需两端均有不利因素的情况下，双焦市场弱稳运行。在当前环境下，建议投资者对双焦期货保持谨慎观望的态度，关注钢厂限产政策和进口资源动态的变化。观点仅供参考。

股指期货

昨日沪深两市集体低开，午后跌幅持续扩大，中证 1000 领跌市 场，创业板指八连跌。两市超 4200 只个股下挫，成交额不足 8500 亿维持较平淡状态，北向资金全天净流入逾 7 亿。行业方面，美 容护理板块逆市领涨，银行板块低开高走，资源板块以及光伏板 块大幅调整。消息面，百度召开“文心一言”发布会，内容 上并未超出市场预期，盘后百度港股下跌 5%。海外方面，继美国 关闭两家银行之后，瑞士信贷出现流动性危机，但瑞士央行出手 救助，相关事件仍在发酵，市场风险偏好偏低。对于后市，短期 内预计指数暂时仍将保持震荡行情，部分公司披露年报预告，市 场可能提前布局相关个股，总体上市场仍是以稳增长为主线，近 期大盘相关板块可能会更偏稳健。

大豆：

连粕主力合约收跌，沿海油厂豆粕报价下调10-30元/吨，其中天津报价4140元/吨跌20元/吨，山东报价4080元/吨跌20元/吨，江苏报价4050元/吨跌30元/吨，广东报价4010元/吨跌20元/吨。美豆期货追随股市及原油下跌，巴西收割进度加快致使贴水进一步下降，巴西农户卖压显现，短线美豆震荡偏弱运行；国内方面，M05短期震荡运行，现货受国内需求拖累，油厂开机虽然有所下降，但成交一般，下游补货积极性不足，现货下跌为主。短线现货走势偏弱，日内交易为主。

油脂：

马棕BMD继续走低，全球经济衰退担忧情绪压制大宗商品走势，但马来强劲的出口数据形成小幅利多，加之MPOB报告显示2月库存下降超预期，产地支撑较强。国内方面，进口利润倒挂严重，近期洗船较多，内贸补货较为活跃，各地基差均有上涨。截至本周四，国内24度全国均价在7843元/吨，国内棕榈油商业库存高企，但成交有所好转，目前在震荡区间偏低位置运行，预计下跌空间有限，可尝试日内偏多交易。

棉花：

隔夜美棉小幅收涨，主力5月合约涨0.05美分报79.16美分/磅。周四公布的美国棉花周度出口销售报告显示出口销售增长。截至3月9日当周，美国2022/23年度棉花净销售量为22.55万包，几乎是一周前的两倍，但是比四周均值低了3%。周四印度棉花协会表示，由于恶劣天气的影响，2022/23年度印度棉花库存可能同比降低近16%，降至近20年来的最低水平。郑棉主力跌破14000元/吨整数关口，将面临成本支撑。操作上，建议入多。观点供参考。

白糖：

隔夜国际原糖收涨，主力5合约上涨0.20美分报20.76美分/磅。美国气候预测中心称，持续三年的拉尼娜天气模式已经结束，今年下半年出现厄尔尼诺天气的几率为61%。如果创下厄尔尼诺模式，可能导致巴西降雨偏高，而印度出现干旱，这会对甘蔗作物的生产产生负面影响。国内方面，白糖现货降价明显，昨广西现货市场新糖报价6100-6150元/吨-50元，昆明现货市场新糖报价5940-5980元/吨-90元，大理制糖企业新糖报价5900-5960元/吨-100元。操作上，高位短空。观点供参考。